20190714-华创证券-家电行业2019年中报业绩前瞻：聚焦高确定性以及预期改善品种_11页_1mb

家用电器行业周报总结（20190708-20190714）

核心内容概述

本周报聚焦于2019年中报业绩前瞻，分析了家电行业的整体表现及重点公司的发展情况，同时结合原材料价格变化与政策影响，提出了投资建议。主要涵盖白电、厨电、小家电三大板块，并对行业风险进行了提示。

主要观点

1. 白电龙头表现稳定

• 整体趋势：白电行业格局稳定，主要公司业绩表现良好。
• 具体表现：
  • 格力电器：Q2收入预计持平略减，利润增速有望快于收入，受益于原材料成本下行。
  • 美的集团：持续受益于零售政策落地和线上渠道发力，Q2收入和利润增速预计分别在8%和15%左右。
  • 海尔智家：Q2收入预计增长5-10%，利润端受益于减税政策，增速有望保持在5-10%。
  • 海信家电：Q1收入下滑，但利润增长显著，预计Q2收入继续下滑5%，利润增速环比下降。

2. 厨电筑底回升，或下半年迎来拐点

• 行业现状：厨电行业自2018年Q2以来首次负增长，受地产影响显著，目前处于筑底阶段。
• 预期改善：
  • 华帝股份：Q2收入预计同比下滑5%，利润增速有望保持在15%。
  • 老板电器：Q2收入预计增长3%，利润增速略快于收入。
  • 浙江美大：Q1收入增长31.63%，预计Q2仍能保持25%左右收入增长，利润增速在20%左右。
• 基本面拐点：竣工领先指标（玻璃、电梯）增速回升，预计厨电行业将在下半年迎来基本面改善。

3. 小家电行业稳健增长

• 行业特点：小家电与地产关联度较低，产品结构持续升级。
• 重点公司表现：
  • 苏泊尔：Q2线上销售额增长24%，预计收入和利润增速在10-15%之间。
  • 九阳股份：Q2收入和利润增速预计在10-15%和5%左右，扣非净利润增速有望达50%。
  • 飞科电器：Q2收入承压，预计持续下滑，但下半年有望见拐点。
  • 莱克电气：受益于外销回暖及汇率改善，预计Q2收入扭负为正，利润增速有望达20%。
  • 新宝股份：Q1归母净利润大幅增长106.49%，Q2收入和利润增速预计分别为5%和32%。

关键信息

原材料价格变化

• 同比下行：SHFE螺纹钢、SHFE铝、DCE塑料及SHFE铜价格同比变动分别为+4.02%、-3.75%、-13.74%和-7.38%。
• 环比波动：Q2价格环比变动分别为+2.70%、+3.74%、-6.98%和-1.31%，整体呈现涨跌互现态势。

政策利好

• 减税政策：2019年4月1日起，制造业等行业增值税税率由16%降至13%，利好具有强议价能力的家电龙头，预计带动全年业绩增长。
• 消费政策试点：有助于行业整体回暖。

投资策略

• 行业评级：维持“推荐”。
• 重点推荐：
  • 高确定性龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。
  • 预期改善品种：厨电龙头（老板电器、华帝股份）。
  • 抗周期性强的小家电龙头：苏泊尔、九阳股份。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费需求。
• 终端需求不及预期：可能拖累企业业绩。
• 地产调控影响：厨电行业受地产周期影响较大，调控政策可能延缓复苏进程。

重点公司盈利预测与估值

结论

家电行业在减税政策、终端需求回暖及消费政策试点等多重利好下，整体表现稳健。白电龙头表现稳定，厨电行业正处筑底回升阶段，预计下半年迎来基本面拐点，小家电则具备较强的抗周期能力，持续增长。重点推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔和九阳股份等高确定性及预期改善品种，同时提示宏观经济下行、终端需求不及预期及地产调控等风险。