2017-家用电器：推荐中报业绩确定性标的，关注人民币升值带来的汇兑损失影响_25页-2mb

报告摘要

家电行业2017年中报分析与市场动态总结

核心内容概述

2017年中报期间，家电行业整体表现弱于沪深300指数，但部分细分领域仍保持良好增长态势。白电（空调、冰箱、洗衣机）表现优于黑电（彩电），其中空调表现尤为突出，线上销售增速高达180.8%。小家电整体增长向好，但部分品类如电饭煲线上销售出现下滑。与此同时，人民币升值对出口企业带来汇兑损失影响，成为关注重点。此外，行业内的技术升级、渠道变革、品牌竞争以及政策支持，均对家电企业的未来发展产生深远影响。

主要观点

中报业绩表现分化
- 家电板块整体下跌1.1%，弱于沪深300指数0.2%的跌幅。
- 重点公司中，东方电热、地尔汉宇、聚隆科技表现较好，而惠而浦、苏泊尔、亿利达则领跌。
- 空调行业表现亮眼，内销增速达66%，格力、美的、海尔分别增长69%、88%、72%。
- 小家电受益于消费升级，独立于地产周期，成为未来增长亮点。
行业数据与市场趋势
- 空调线上线下销售均大幅增长，线上增长148.5%，线下增长29.6%。
- 冰箱线上销售增长33.8%，线下销售增长13%；洗衣机线上增长19.2%，线下增长10.8%。
- 小家电中，电磁炉、电压力锅、电饭煲、电水壶线上线下销售均增长，但电饭煲线上销售出现4.5%的下滑。
- 空调电机行业因需求激增而进入“狂热”生产模式，Welling预计2017冷年空调电机产销将超9500万台。
行业挑战与机遇
- 冰箱行业面临运输成本上升、市场低迷、利润下滑等问题，卧放运输成为行业共性问题。
- 家电协会推动成立冰箱卧放运输协会标准工作组，旨在统一标准、降低运输成本。
- 人民币升值对出口型企业带来汇兑损益影响，需关注相关风险。
企业动态与战略调整
- 格力电器、美的集团、青岛海尔等企业表现稳健，成为中报业绩确定性标的。
- 长虹引入“新生代”高管团队，推动企业智能化转型。
- 美的集团创始人何享健宣布60亿元慈善捐赠计划，体现企业社会责任感。
- 京东与苏宁云商在智慧零售领域取得进展，推动家电渠道变革。
政策与市场环境
- 2008年金融危机期间，政府出台“家电下乡”、“节能惠民”、“以旧换新”等政策，推动行业复苏。
- 2017年，消费升级和智能化趋势成为行业发展的主要驱动力。
- 行业标准建设持续推进，如《空气净化器用静电式集尘过滤器》标准有望年底发布。
投资建议
- 继续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔等白电龙头。
- 推荐九阳股份、苏泊尔、莱克电气、飞科电器等小家电龙头。
- 重点关注人民币升值对出口企业的潜在影响。

关键信息

2017年中报：空调线上销售增长180.8%，冰箱线上销售增长33.8%，洗衣机线上增长19.2%。
行业标准：空气净化器用静电式集尘过滤器行业标准预计2017年10月发布，2018年5月实施。
技术创新：Welling在无刷直流电机领域取得突破，助力空调、洗衣机等产品节能静音。
企业动态：美的、海尔、格力等企业表现稳健，部分公司如惠而浦因重大事项停牌。
市场趋势：小家电增速向好，而彩电线下市场零售量同比下降28.4%。
渠道变革：线上电商（京东、天猫）和线下连锁（苏宁、国美）共同推动家电销售增长。
估值与评级：多家家电企业获得“买入”或“增持”评级，PE估值普遍在10-33倍之间。

行业新闻摘要

冰箱卧放运输问题：因运输标准变化，冰箱运输成本上升，企业呼吁制定统一标准。
长虹智能化转型：70后高管团队引入，推动企业向智能化方向发展。
空气净化器标准制定：《静电式集尘过滤器》标准制定，提升行业整体质量。
世界500强榜单：苏宁、京东、美的等家电企业首次或持续上榜，彰显行业影响力。
中国家电发展回顾：20年发展史中，中国家电产业从低端市场走向全球领先，完成市场化、品牌化、智能化转型。

附表：重点公司估值与评级

代码	名称	评级	收盘价（元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	每股收益（元）	PE（倍）
000333	美的集团	买入	41.40	16895	19598	22745	2.60	15.9
000418	小天鹅A	买入	44.61	1410	1736	2119	2.23	20.0
000651	格力电器	买入	39.57	19581	22686	26179	3.25	12.2
002032	苏泊尔	买入	36.68	1305	1596	1902	1.59	23.1
002508	老板电器	买入	40.60	1692	2370	3206	1.78	22.8
600060	海信电器	买入	14.39	2076	2400	2768	1.308	9.1
600690	青岛海尔	买入	14.03	6311	7329	8513	1.04	13.6
600983	惠而浦	买入	9.71	481	624	749	0.63	15.5
603355	莱克电气	增持	52.00	702	915	1232	1.75	29.7
603868	飞科电器	买入	57.65	753	920	1106	1.73	33.3