20170716-广发证券-家用电器行业：中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头_12页_2mb

家电行业分析与投资建议总结

核心内容

本报告主要围绕家电行业在2017年中报前的表现进行分析，涵盖行业趋势、投资建议、主要公司数据、竞争格局及风险提示等内容。重点推荐业绩确定性较高的家电龙头，包括白电和小家电领域，并对飞科电器和惠而浦的发展模式进行深入探讨。

投资建议

白电龙头

• 推荐理由：空调需求旺盛，渠道库存低，销量高增长有望持续。
• 预期表现：白电龙头收入维持高增长，盈利能力环比改善。
• 推荐公司：格力电器、美的集团。

小家电龙头

• 推荐理由：小家电消费升级趋势逐步验证，未来业绩持续性、确定性强。
• 预期表现：中报业绩确定性较高。
• 推荐公司：苏泊尔、新宝股份。

行业观察

飞科电器（603868）

• 业绩表现：2017年H1预计归母净利同比增长50%-60%，中报业绩超预期。
• 增长驱动：
  • 电商收入高增长，电商渠道占比近五成，增速超50%。
  • 均价提升叠加原材料价格回落，毛利率同比提升。
  • 销售费用率下降，净利率提升。
• 未来展望：
  • 品牌与渠道优势明显，有望提升市场份额与产品均价。
  • 新品推进（如空气净化器、加湿器、电动牙刷等）将带来新的增长点。
• 投资评级：买入。

家电行业专题：惠而浦发展三部曲

发展历程

1. 专业化：1911-1945年，专注洗衣机行业。
2. 多元化：1946-1988年，借力美国战后繁荣，拓展产品线。
3. 国际化：1989-2008年，全面开拓海外市场，成长为全球白电龙头。

经验启示

• 国内市场饱和后，开拓海外市场是必由之路。
• 国际并购是进军海外市场的重要途径。
• 海外开拓需循序渐进。

当前状况

• 惠而浦目前主要经营洗衣机、冰箱及厨房电器，覆盖高中低端市场。
• 业绩稳定，营收与净利润稳步增长。
• 2014年通过收购合肥三洋重返中国市场。

一周行情回顾（2017.7.10-2017.7.14）

• 沪深300指数：上涨1.3%。
• 家电板块：上涨1.4%，跑赢市场0.13个百分点。
• 细分板块表现：
  • 白电指数：上涨2.1%。
  • 视听器材指数：下跌2.9%。

一周行业数据回顾（2017W28, 07.03-07.09）

行业增速

• 线上：空调同比提升138%，洗衣机、空调增速最快（69%、51%）。
• 线下：除空调外，其他品类均出现下滑；洗衣机、油烟机线上销售增速较快。

竞争格局

• 美的：空调市场份额下降，冰箱、洗衣机、油烟机线上份额下降，线下份额上升。
• 海尔：空调、冰箱、洗衣机市场份额均上升。
• 格力：空调市场份额略有上升。
• 其他：
  • 海信科龙线上线下空调份额均上升。
  • 海信容声、奥马线上冰箱份额上升，线下份额下滑。
  • 油烟机线上华帝份额上升，线下美的份额上升，老板下降。

原材料与天气影响

• 原材料价格：铝价略微下降，冷轧板卷价略微上升。
• 天气情况：华东、东北地区，华北、华中、西北部分地区比去年同期炎热，可能影响空调需求。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

图表索引

• 图1：本周家电板块表现略强于大盘。
• 图2：空调线上零售量份额：海尔上升，美的下降。
• 图3：空调线下零售量份额：海信科龙上升。
• 图4：冰箱线上零售量份额：海尔上升。
• 图5：冰箱线下零售量份额：海尔上升。
• 图6：洗衣机线上零售量份额：海尔上升。
• 图7：洗衣机线下零售量份额：海尔上升。
• 图8：彩电线上零售量份额：康佳、创维上升，长虹下降。
• 图9：彩电线下零售量份额：创维上升。
• 图10：油烟机线上零售量份额：华帝上升。
• 图11：油烟机线下零售量份额：美的上升，老板下降。
• 图12：累计四周均价同比增速：各品类线上线下均价上升，冰箱涨价幅度最大。
• 图13：年度累计均价同比增速：油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨价幅度最大。
• 图14：华东、东北地区，华北、华中、西北部分地区比去年同期炎热。
• 图15：白电主要原材料价格一览：铝价下降，冷轧板卷价上升。

联系方式

• 联系人：袁雨辰
• 电话：021-60750604
• 邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn

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