煤炭行业深度分析：煤炭年报季一季报综述，2019产销增长，2020行业利润或受疫情影响下滑-20200506-安信证券-20页_1mb

煤炭行业2019年报与2020年一季度综述总结

核心内容

2019年行业表现

• 整体业绩：2019年煤炭板块样本上市公司归母净利润同比减少1.49%，但部分子板块表现较好。
• 子板块表现：
  • 动力煤：合计同比增长4.10%，主要得益于贸易量增加和费用率下降。
  • 无烟煤：合计同比下降30.41%，主要受行业整体低迷影响。
  • 炼焦煤：合计同比增长0.87%，部分公司如平煤股份、淮北矿业表现较好。
  • 焦炭：合计同比下降52.31%，受市场需求和价格下滑影响显著。
• Q4表现：归母净利润同比减少35.70%，环比减少60.18%，主要因计提资产减值损失。

2020年一季度行业表现

• 行业利润下滑：样本上市公司合计归母净利润195.93亿元，同比下降27.34%。
• 子板块表现：
  • 动力煤：净利润158.47亿元，同比下降25.5%。
  • 无烟煤：净利润4.57亿元，同比下降52.32%。
  • 炼焦煤：净利润30.65亿元，同比下降14.77%。
  • 焦炭：净利润2.25亿元，同比下降80.3%。
• 煤价下跌：一季度煤价受疫情影响大幅下降，导致行业整体利润下滑。

主要观点

2019年行业趋势

• 产销增长：2019年样本上市公司合计实现煤炭产量9.74亿吨，同比增长3.91%；销量13.02亿吨，同比增长5.40%。
• 吨煤净利下滑：吨煤净利润为67元/吨，同比下降2.68%，显示行业盈利能力承压。
• 费用率下降：整体期间费用率同比下降0.74个百分点，费用控制能力增强。
• 现金流情况：
  • 经营性现金流小幅下降，但筹资性现金流净流出规模减小，资产结构改善。
  • 投资性现金流净流出规模减弱，显示行业投资意愿下降。

2020年行业展望

• 煤价触底反弹预期：随着天气转暖、需求恢复及政策干预，预计煤价将止跌回升。
• 行业龙头优势：具备优异资源禀赋的龙头企业有望享受估值溢价，推荐如中国神华、平煤股份、陕西煤业等。
• 转型企业表现：向新能源转型的公司如美锦能源、山煤国际估值提升明显。

关键信息

行业数据汇总

市场回顾

• 市场情绪：2019年中信煤炭行业指数上涨16.18%，跑赢沪深300指数；2020年一季度中信煤炭行业指数下跌15.96%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：
  • 2019年涨幅前五：美锦能源（193.77%）、山煤国际（110.24%）、兖州煤业（40.38%）、恒源煤电（34.73%）、云煤能源（30.97%）。
  • 2020年一季度涨幅前五：山煤国际（16.19%）、平煤股份（3.48%）、ST安泰（2.52%）、大有能源（-4.15%）、中国神华（-11.01%）。

风险提示

• 经济下行风险：经济大幅下行可能对煤炭需求产生负面影响。
• 煤价下跌风险：煤价大幅下跌可能进一步压缩行业利润空间。

投资建议

• 首选股票：推荐盈利稳定、历史高分红、高股息率的龙头股，如中国神华、平煤股份、陕西煤业。
• 转型标的：推荐向新能源转型的公司，如山煤国际、美锦能源。

图表目录

• 图1：秦皇岛动力煤价格走势
• 图2：京唐港主焦煤价格走势
• 图3：2019年煤炭板块跑输沪深300指数
• 图4：原煤产量恢复快于用电量恢复
• 图5：沿海六大电厂日耗低于去年同时
• 图6：煤炭社会库存高于去年同时期
• 图7：火电发电量增速放缓
• 图8：生铁产量同比正增长
• 图9：2020Q1水泥产量下降
• 图10：2018年煤炭上市公司成本情况