煤炭行业2019年报及2020一季报综述：2019行业平稳略弱，2020Q1业绩平均下滑25%-20200506-中泰证券-22页_1mb

煤炭行业2019年报及2020一季报综述总结

核心内容概览

• 2019年行业表现：行业整体表现平稳略弱，全年业绩小幅上涨，但Q4业绩环比大幅下滑。
• 2020年一季度：受供需错配影响，煤价下跌，业绩平均下滑约25%。
• 投资策略：动力煤价进入企稳期，推荐高分红、低估值标的。
• 风险提示：经济增速不及预期、政策调控力度过大、水电出力过快等。

主要观点

2019年综述

• 供需略显宽松：2019年国内煤炭市场供需基本平衡略宽松，煤价中枢有所下跌。
• 业绩小幅上涨：29家上市公司2019年合计实现归母净利912亿元，同比增长4.0%；剔除中国神华后，增长9.4%。
• 业绩好转原因：坑口煤价变化较小、年度长协价格变动不大、产销量上升及非经常性损益增加。
• Q4业绩环比下滑：2019年Q4归母净利仅为95亿元，环比Q3下降67%；剔除神华后下降79%。
• 产销同比上涨：产量10.6亿吨，同比增长3.0%；销量15.0亿吨，同比增长7.2%。
• 毛利小幅下滑：吨煤平均售价454元，同比下降1.3%；销售成本306元，同比上升1.3%；平均毛利148元，同比下降6.2%；毛利率32.6%，同比下降1.7个百分点。
• 期间费用率上升：2019年期间费用率15.9%，同比上升0.4个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率上升。
• 盈利能力小幅下滑：平均销售毛利率28.4%，同比下降2.6个百分点；平均销售净利率5%，同比下降1个百分点；平均ROE为5.8%，同比下降1.6个百分点。
• 营运能力提升：应收账款周转天数37天，同比下降0.7天；存货周转天数26天，同比下降2.4天。
• 现金流及偿债能力：经营活动净现金流同比下降275亿元，资产负债率上升1.2个百分点，现金流动负债比率下降4.5个百分点。

2020年一季度

• 业绩下滑：29家上市公司合计实现归属母公司净利润196亿元，同比下降25.2%；剔除中国神华后，下降28.1%。
• 煤价下跌：动力煤及焦煤价格下降，导致业绩下滑。
• 市场趋势：动力煤价跌幅收窄，进入企稳期；经济逐步复苏，政策宽松背景下，高分红、低估值品种有望享受估值溢价。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：38家
• 行业总市值：725,618亿元
• 行业流通市值：173,412亿元

重点公司表现

投资策略

• 推荐标的：高股息率的中国神华、盘江股份、平煤股份；建议关注淮北矿业、兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。
• 市场环境：动力煤价进入企稳期，经济逐步复苏，政策宽松，预计未来高分红、低估值品种将受益。

重要图表

• 图表1-4：秦皇岛港、京唐港动力煤及主焦煤价格走势和均价。
• 图表5-15：29家上市公司和剔除神华后的营业收入、盈利、非经常性损益、产销情况、费用率、毛利率、净利率、ROE、应收账款和存货周转天数、负债和现金流等数据。
• 图表16-17：29家上市公司和剔除神华后的产销数据及销售价格、成本、毛利情况。

总结

2019年煤炭行业整体表现平稳略弱，业绩小幅上涨，但Q4业绩环比大幅下滑，主要由于煤价下跌及成本费用增加。2020年一季度，受供需错配影响，煤价持续下跌，业绩平均下滑约25%。整体来看，行业单位盈利能力有所下滑，但营运能力有所提升，期间费用率略有上升。投资策略上，看好动力煤价企稳后的高分红、低估值标的。风险提示包括经济增速不及预期、政策调控力度过大及水电出力过快等。