建筑行业2019年报及2020年一季报综述：2019年业绩稳健，20Q1受疫情影响，受益逆周期调节，持续推荐基建链20200506-华创证券-27页_2mb

建筑行业2019年报及2020年一季报综述总结

核心内容概览

• 2019年建筑行业整体业绩稳健增长，收入和净利分别增长15.89%和4.22%，高于A股整体增速。
• 2020年第一季度受疫情影响，建筑行业多数企业营收和利润下滑，但基建央企订单充足，为未来业绩提供保障。
• 行业整体回款能力保持，现金流有所改善，但部分子行业如装饰、钢结构等受疫情影响较大。
• 建议关注钢构加工龙头、园林企业、设计龙头及基建央企等。

主要观点

1. 建筑行业整体表现

• 2019年业绩：建筑行业收入达5.61万亿元，同比增长15.89%；净利达1564.46亿元，同比增长4.22%。
• 20Q1业绩：受疫情影响，建筑行业收入同比-8.91%，净利同比-28.97%。
• 子行业表现：国际工程、化学工程、铁路建设、钢结构等表现较为亮眼，装饰、园林、智能工程等增速放缓甚至下滑。
• 盈利能力：整体毛利率和净利率有所下降，但部分企业盈利能力增强。
• 现金流改善：行业整体收现比提升，经营性现金流净额占收入比重改善。

2. 装饰板块

• 2019年表现：收入增长7.17%，但净利增速大幅下滑至-39.60%。
• 20Q1表现：收入和净利同比增速分别-36.09%和-85.41%。
• 盈利能力：毛利率和净利率整体下滑，部分企业如方大集团表现突出。
• 回款能力：整体收现比小幅下降，但部分企业如洪涛股份表现改善。
• 未来展望：随着疫情缓解和政策支持，装饰板块有望回暖，重点关注金螳螂、亚厦股份等。

3. 钢结构板块

• 2019年表现：收入和净利均下滑，但龙头企业订单增长显著。
• 20Q1表现：收入同比-14.39%，净利同比35.70%。
• 盈利能力：毛利率和净利率分化明显，部分企业如光正集团表现突出。
• 回款能力：整体收现比维持高位，回款能力良好。
• 未来展望：受益于新基建政策，未来有望受益，重点关注鸿路钢构、精工钢构等。

4. 基建央企

• 2019年表现：营收和净利增长显著，收入增速16.07%，净利增速12.60%。
• 20Q1表现：受疫情影响，营收和净利同比-7.12%和-19.04%。
• 订单情况：在手订单充足，未来业绩有保障。
• 盈利能力：毛利率和净利率整体下降，但部分企业如中工国际表现较好。
• 未来展望：受益于基建逆周期调控和专项债发行，市场预期有望加强。

5. 其他行业

• 化学工程：业绩下滑明显，但受益于下游投资复苏，有望回暖。
• 公路桥梁：地方专项债发行加速，长期发展可期。
• 专业工程：营收和净利增长良好，行业景气度上升。
• 园林：现金流改善，政策松绑，业绩有望稳步回升。
• 水利水电：盈利能力下降，但现金流有所改善。
• 建筑设计：受益于基建投资加码，未来成长性看好。

关键信息

• 2019年行业数据：
  • 收入：5.61万亿元，同比增长15.89%。
  • 净利：1564.46亿元，同比增长4.22%。
  • 收现比：100.43%，小幅下滑。
  • 经营性现金流净额：同比上升34.63亿元。
• 20Q1行业数据：
  • 收入：9951.17亿元，同比下降8.91%。
  • 净利：231.52亿元，同比下降28.97%。
  • 收现比：111.35%，同比上升1.88个pp。
  • 经营性现金流净额：同比减少166.07亿元。

投资建议

• 推荐企业：鸿路钢构、精工钢构、东珠生态、苏交科、中设集团、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建。
• 关注企业：金螳螂、亚厦股份等。

风险提示

• 疫情扩散超预期。
• 基建投资不达预期。
• 房地产调控超预期。

行业数据概览

• 股票家数：130家，占比3.39%。
• 总市值：14,064.01亿元，占比2.16%。
• 流通市值：11,662.56亿元，占比2.43%。

图表目录

• 图表1：A股所有上市公司营收持续提升。
• 图表2：A股所有非金融上市公司营收增速提升明显。
• 图表3：A股所有上市公司净利增速明显提升。
• 图表4：A股所有非金融上市公司净利增速略有上升。
• 图表5：建筑业上市公司收入增速有所提高。
• 图表6：建筑业上市公司净利增速有所降低。
• 图表7：建筑业上市公司季度收入增速呈上升趋势。
• 图表8：19Q4建筑业上市公司净利增速波动明显。
• 图表9：各子行业收入占比（2019）。
• 图表10：2019年分行业收入增速与整体比较。
• 图表11：2019年分行业净利增速与整体比较。
• 图表12：建筑各子行业分季度收入增速比较（2019Q1~2020Q1）。
• 图表13：2019年应收账款占收入比重略有下降。
• 图表14：2019年存货占收入比重有所下降。
• 图表15：20Q1应收账款占收入比重上升。
• 图表16：20Q1存货占收入比重有所上升。
• 图表17：产业链占用的建筑企业资金比例略有下降。
• 图表18：建筑企业占用产业链资金比例略有上升。
• 图表19：2019年建筑板块垫资比例有所提高。
• 图表20：2019年主要子行业垫资比例比较。
• 图表21：20Q1主要子行业垫资比例比较。
• 图表22：建筑行业整体收现比提升。
• 图表23：建筑企业经营现金流净额有所改善。
• 图表24：2019年建筑子行业收现比比较。
• 图表25：2019年建筑子行业经营净流量占收入比重。
• 图表26：20Q1建筑子行业收现比比较。
• 图表27：20Q1建筑子行业经营净流量占收入比重比较。
• 图表28：2019及20Q1装饰板块业绩持续发展。
• 图表29：装饰板块单季收入增速和净利增速略有下降。
• 图表30：装饰板块订单、收入和净利变动。
• 图表31-33：装饰板块各公司毛利率情况。
• 图表34-36：装饰板块各公司净利率情况。
• 图表37-39：装饰板块收现比和垫资比例变化。
• 图表40-43：钢结构板块收入和净利增速变化。
• 图表44：部分钢结构公司订单情况。
• 图表45-46：钢结构企业毛利率和净利率变化。
• 图表47-49：钢结构板块收现比和垫资比例变化。
• 图表50-53：2019年基建央企营收和净利增速。
• 图表54：2019年及20Q1基建央企新签订单情况。
• 图表55-58：基建央企毛利率和净利率变化。
• 图表59-61：基建央企收现比和垫资比例变化。
• 图表62-67：其他行业如化学工程、公路桥梁、专业工程等的业绩表现。

结论

建筑行业在2019年表现出稳健增长，但2020年第一季度受疫情影响出现下滑。随着疫情缓解和政策支持，行业有望恢复正常经营。推荐关注钢构加工龙头、园林企业、设计龙头及基建央企，如鸿路钢构、精工钢构、东珠生态、苏交科、中设集团、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建等。