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轻工制造行业一季报综述总结

核心内容概述

2020年第一季度，受疫情影响，轻工制造行业整体表现下滑，营业收入和净利润均出现不同程度的下降。然而，部分细分领域已显现复苏迹象，尤其是烟草配套品和生活用纸板块，预计在二季度将有所改善。分析师范张翔认为，行业整体具备复苏潜力，建议关注具备增长动能和竞争优势的企业。

主要观点

1. 行业整体情况

• 2019年：行业业绩逐季改善，盈利能力提升。全年实现营收4917.43亿元，归母净利润220.34亿元，扣非净利润171.26亿元，分别同比增长4.51%、12.11%、10.47%。
• 2020Q1：行业营收和利润均下滑，总营收962.74亿元，归母净利润38.79亿元，扣非净利润25.14亿元，分别同比下降12.80%、28.94%、40.82%。毛利率、归母净利率、扣非净利率分别为22.56%、4.03%、2.61%，同比变化+0.90%、-0.92%、-1.24%。

2. 家居行业

• 定制家居：Q1收入、净利润、归母净利润同比分别下滑34.28%、214.88%、346.05%。尽管短期受疫情影响，但行业整体具备复苏潜力，预计二季度消费回暖。
• 成品家居：Q1收入和扣非净利润分别下滑3.5%和24.6%，但受益于海外市场需求释放，出口企业表现较好，如麒盛科技、梦百合。
• 趋势：随着住宅竣工回暖，Q2家居消费有望明显改善；竞争格局优化，价格战减弱，行业集中度提升；定制家居大宗业务仍具增长空间，龙头优势显著。

3. 包装行业

• 2019年：行业增长较快，全年营收1020.40亿元，归母净利润79.14亿元，扣非净利润64.84亿元，分别同比增长11.74%、15.07%、14.40%。
• 2020Q1：行业营收和利润下滑，总营收205.13亿元，归母净利润12.99亿元，扣非净利润9.75亿元，分别同比下降10.86%、33.72%、42.49%。
• 烟标板块：业绩分化明显，集友股份表现突出，受益于加热不燃烧HNB业务发展，推荐关注其烟标和创新业务双轮驱动。

4. 造纸行业

• 2019年：行业营收稳步增长，但归母净利润同比下降29.76%。白卡纸和废纸系产品景气度回升，市场集中度提升。
• 2020Q1：营收同比下降10.80%，但归母净利润同比增长9.61%，主要得益于原材料价格下降和需求释放。
• 趋势：外废配额减少，加速中小产能出清；限塑新规推动白卡纸需求增长；生活用纸板块受益于疫情，中顺洁柔表现优异，推荐关注。

5. 文娱用品行业

• 2019年：行业营收增长前高后低，归母净利润和扣非净利润分别同比增长21.90%、32.23%。毛利率和净利率有所波动。
• 2020Q1：营收同比下降4.04%，但归母净利润增长93.78%，主要受益于姚记科技非经常损益提升。
• 重点推荐：晨光文具，其精品文创和供应链优势显著，受益于办公直销市场集中度低，具备增长空间。

关键信息

• 重点推荐企业：

  • 家居：顾家家居、志邦家居、欧派家居、惠达卫浴；
  • 烟草配套品：集友股份、太阳纸业、晨鸣纸业；
  • 生活用纸：中顺洁柔；
  • 文娱用品：晨光文具。

• 风险提示：

  • 宏观经济下行风险；
  • 家居行业订单转化不及预期；
  • 烟草行业创新不及预期；
  • 生活用纸行业竞争加剧。

• 投资评级：

  • 行业评级：强于大市（维持评级）；
  • 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。

行业展望

• 家居：预计Q2订单转化改善，线下消费回暖，关注龙头企业的增长潜力；
• 烟草配套品：受益于补库存和HNB业务推进，行业整合加速；
• 造纸：白卡纸、生活用纸等细分领域表现较好，集中度提升趋势明显；
• 文娱用品：受益于消费升级和渠道优势，长期增长可期。

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