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消费逐季复苏 加配可选消费

——食品饮料行业月报总结

核心内容

2020年4月，食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，涨幅达8.59%，跑赢市场2.45个百分点。白酒板块涨幅最大，达到13.20%，而饮料和食品板块则分别下跌1.49%和上涨1.65%。行业整体估值略高于历史中位数，板块绝对PE和PB分别为35.34和6.49，相对沪深300估值溢价率为2.91/4.84。北向资金持续净流入，合计净流入532.57亿元，对部分个股增仓明显。

主要观点

1. 高端白酒批价回升，成本价格涨跌互现

• 高端白酒：4月飞天茅台53度(500ML)出厂价为969元/瓶，零售价为1499元/瓶；五粮液52度(500ML)出厂价889元/瓶，零售均价1255.25元/瓶，环比上涨。
• 啤酒&葡萄酒：价格未有明显波动，啤酒进口数量在3月同比下滑12.43%，但葡萄酒进口量在3月同比上涨21.05%。
• 乳制品：生鲜乳价格回落，牛奶及酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格微幅上涨。
• 肉制品：猪肉价格仍处高位，猪粮比价上涨，但鲜/冷藏肉产量同比下降25.10%。
• 成本环境：玉米和豆粕价格小幅上涨，包装材料价格大幅下降，整体成本环境对行业提价压力不大。

2. 白酒领涨食品次之，估值高于历史中位

• 板块表现：食品饮料板块4月涨幅8.59%，高于沪深300指数6.14%。
• 子板块表现：酒类上涨13.20%，饮料下跌1.49%，食品上涨1.65%。
• 个股表现：盐津铺子、重庆啤酒、山西汾酒涨幅居前；庄园牧场、黑芝麻、新乳业跌幅居前。
• 估值情况：食品饮料板块PE和PB分别为35.34/6.49，高于近10年中位数。
• 北向资金：4月净流入532.57亿元，龙大肉食、珠江啤酒、五粮液获增持，安琪酵母被减持。

关键信息

• 白酒行业：高端白酒价格企稳回升，茅台一批价恢复至2月高位，五粮液价格也有所回升。
• 啤酒行业：受疫情影响，一季度产量大幅下滑，但进口量有所回升，终端价格涨跌不一。
• 葡萄酒行业：产量断崖式下滑，进口量企稳回升，部分品牌终端价格微幅上涨。
• 乳制品行业：生鲜乳价格回落，但牛奶及酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格微幅上涨。
• 肉制品行业：猪肉价格仍处高位，但猪粮比价上涨，鲜/冷藏肉产量同比下降。
• 成本环境：玉米、豆粕价格上涨，包装材料价格下降，上游原材料价格尚未形成提价动力。

投资建议

• 白酒板块：当前估值相较于大众品具有明显优势，行业天然属性仍存，货币宽松与基建加码支撑需求，建议积极配置。
• 必选消费品：整体估值中枢位于历史中位之上，投资逻辑转向长期，建议优选成长性确定的细分领域龙头。
• 推荐个股：光明乳业（600597）、洋河股份（002304）、重庆啤酒（600132）等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 重大食品安全风险
• 疫情防控不及预期

图表目录

• 图1：飞天茅台53度(500ML)出厂价及零售价
• 图2：五粮液52度(500ML)出厂价及零售价
• 图3：飞天茅台53度(500ML)一批价
• 图4：五粮液52度(500ML)一批价
• 图5：白酒（折65度）产量及其增速
• 图6：白酒（折65度）销量及产销率
• 图7：啤酒产量及其增速
• 图8：啤酒进口数量及其增速
• 图9：部分啤酒品牌终端零售价格
• 图10：36大中城啤酒平均价格
• 图11：我国葡萄酒产量及同比情况
• 图12：我国葡萄酒进口量及同比情况
• 图13：Liv-ex100红酒指数
• 图14：Liv-ex50红酒指数
• 图15：张裕葡萄酒终端价格走势
• 图16：部分进口品牌葡萄酒终端价格走势
• 图17：主产区生鲜乳平均价
• 图18：主产区生鲜乳价格变动趋势
• 图19：牛奶及酸奶零售价走势
• 图20：婴幼儿奶粉零售价走势
• 图21：仔猪、生猪、猪肉价格走势
• 图22：22省市猪粮比
• 图23：生猪存栏变动趋势
• 图24：鲜、冷藏肉产量及其变动趋势
• 图25：全国豆粕价格走势
• 图26：全国玉米价格走势
• 图27：瓦楞纸市场价及变动趋势
• 图28：玻璃价格指数
• 图29：食品饮料（中信）2020年4月涨跌排行
• 图30：食品饮料板块估值走势
• 图31：食品饮料板块相对沪深300估值溢价
• 图32：北向资金单月净流入情况
• 图33：北向资金累计净流入情况

表格目录

• 表1：cs餐饮旅游行业内个股涨跌幅（截至4月30日）
• 表2：沪(深)股通标的北向资金持股数量变动情况

总结

2020年4月，食品饮料行业整体表现优于市场，白酒板块涨幅显著，显示消费逐季复苏的趋势。高端白酒价格企稳回升，成本价格涨跌互现，但尚未形成提价动力。啤酒和葡萄酒行业受疫情影响较大，但部分品牌价格有所回升。乳制品和肉制品价格基本稳定，但产量和进口量受到冲击。北向资金持续净流入，对部分个股增持明显。整体来看，白酒板块估值优势明显，建议积极配置；必选消费品估值中枢位于历史中位之上，投资逻辑转向长期，推荐成长性确定的龙头股。同时，需关注宏观经济、食品安全及疫情防控等风险因素。