20220428-国信证券-晶盛机电-300316.SZ-2021年报_2022一季报点评_业绩高速增长_半导体设备+碳化硅打开公司新成长空间_6页

晶盛机电 (300316. SZ) 2021年报&2022一季报总结

核心内容

晶盛机电在2021年和2022年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于光伏、半导体、LED和消费电子行业的高景气度及下游需求旺盛。公司业务覆盖泛半导体设备和材料领域，产品包括晶体生长设备、晶片加工设备、蓝宝石晶锭和晶片等，应用范围广泛，涵盖光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石等多个行业。

业绩表现

• 2021年收入：59.61亿元，同比增长 56.44%
• 2021年归母净利润：17.12亿元，同比增长 99.46%
• 2022Q1营收：19.52亿元，同比增长 114.03%
• 2022Q1归母净利润：4.42亿元，同比增长 57.13%

盈利能力提升

• 2021年毛利率：39.73%，同比提升 3.12个百分点
• 2021年净利率：28.99%，同比提升 6.64个百分点
• 2022年经营目标：营收规模突破百亿，新签半导体设备及其服务订单突破30亿元（含税）

费用控制

• 销售费用率：0.51%，同比下降 0.35个百分点
• 管理费用率：3.35%，同比下降 0.22个百分点
• 研发费用率：5.93%，同比下降 0.03个百分点
• 财务费用率：-0.23%，同比下降 0.12个百分点

现金流状况

• 2021年经营性现金流净额：17.37亿元，同比增长 82.00%

主要观点

晶盛机电作为泛半导体设备龙头，不仅在设备领域保持领先地位，还积极拓展至材料领域，形成“设备+材料”双轮驱动的业务模式。公司2021年在多个业务板块均实现大幅增长，尤其是蓝宝石材料和碳化硅材料业务，分别同比增长 100.78% 和 258.20%，显示公司在新材料领域的快速突破。

• 晶体生长设备：34.75亿元，同比增长 32.47%
• 智能化加工设备：11.39亿元，同比增长 106.61%
• 蓝宝石材料：3.89亿元，同比增长 100.78%
• 设备改造服务：3.62亿元，同比增长 258.20%

公司已成功生长出 700Kg级蓝宝石晶体，并实现 300Kg级及以上规模化量产。在碳化硅材料方面，公司已建设 6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光 研发实验线，产品已通过部分客户验证，并与客户A达成 2022-2025年提供碳化硅衬底合计不低于23万片 的采购意向。

关键信息

在手订单充足

• 2021年末合同负债：49.64亿元，同比增长 147.75%
• 2021年末存货：60.51亿元，同比增长 134.50%
• 2022Q1合同负债：55.61亿元
• 2022Q1存货：81.24亿元
• 未完成设备合同：222.37亿元（含税），其中 未完成半导体设备合同 为13.43亿元

财务预测与估值

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 光伏下游扩产不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司未来有望成为“设备+材料”型平台公司，业绩增长确定性高，维持“买入”评级。

附录：财务指标

毛利率与净利率

• 2021年毛利率：39.73%，同比提升 3.12个百分点
• 2021年净利率：28.99%，同比提升 6.64个百分点

ROE与EBIT Margin

• 2021年ROE：25.0%
• 2022E ROE：28.9%
• 2023E ROE：29.1%
• 2024E ROE：27.3%
• 2021年EBIT Margin：28.5%
• 2022E-2024E EBIT Margin：29%~28%

负债与现金流

• 2021年资产负债率：60%
• 2022E-2024E资产负债率：61%~62%
• 2022E企业自由现金流：2340亿元
• 2022E权益自由现金流：2399亿元

股东权益

• 2021年股东权益：6835亿元
• 2022E-2024E股东权益：9037亿元~15835亿元

总结

晶盛机电凭借在光伏、半导体、LED及消费电子等行业的持续高景气度，实现了2021年的业绩高速增长。公司通过技术迭代和国产替代加速，推动设备业务增长，并在蓝宝石和碳化硅材料领域取得突破。在手订单充足，未来业绩增长可期。尽管存在新业务拓展及行业竞争等风险，但公司具备较强的盈利能力及费用控制能力，投资建议为“买入”。