20170521-广发证券-广发非银周报_持续推荐保险_关注低估值券商_12页_1mb

广发非银周报总结：05/15-05/21

核心观点

• 保险行业：附加险新规延续保险回归保障的政策导向，鼓励发展长期业务。新规对中小保险公司影响较大，而上市险企因业务结构差异，所受影响较小。
• 券商行业：通道业务占行业收入约1%，监管趋严下，券商估值处于低位，具备较高投资性价比。推荐综合实力强、业务均衡的大券商，以及事件性驱动的弹性券商。
• 信托行业：4月信托贷款占比回落，显示监管对去通道、去杠杆的影响已显现。短期规模增长承压，长期推动行业主动化发展，关注监管利好。

保险板块分析

主要观点

• 监管影响：保监会新规限制保障型产品以附加险形式夹带万能险销售，年金、两全型保险首次偿付时间不得短于五年。此举旨在明确保障与理财产品的界限，推动行业向长期化、规范化发展。
• 上市险企表现：中国太保和中国平安受影响较小，因其附加险占比低或不计入披露数据。中国平安和中国太保作为综合险企，具备估值修复潜力。
• 估值情况：2017年保险行业P/EV约1倍，处于历史低位，具备估值修复基础。推荐中国平安、中国太保（低估综合险企）及新华保险、中国人寿（高弹性纯寿险标的）。

券商板块分析

主要观点

• 通道业务影响：2016年通道业务贡献资管收入约7.2%-14.3%，占证券行业营收约0.6%-1.3%。全面禁止通道业务对营收影响轻微，但推动行业向主动管理转型。
• 估值情况：券商估值处于历史底部，尤其是中信、国君、华泰、海通等大型券商。PB估值已接近历史低位，投资性价比高。
• 推荐标的：
  1. 综合实力强、业务均衡的大券商：中信证券、国泰君安、华泰证券等。
  2. 事件性驱动的弹性券商：国金证券（定增价格倒挂）、国元证券（首家完成员工持股）等。

信托行业分析

主要观点

• 监管影响：4月信托贷款占比从14.7%回落至10.3%，显示去通道政策对行业规模增长的抑制。短期承压，长期推动行业主动化、合规化发展。
• 监管利好：关注信托公司评级分类、中信登成立、信托业务分类试点、信托公司条例出台等政策动向。
• 推荐标的：爱建集团（定增计划完成过会，信托规模高增长）、经纬纺机（中融信托表现稳健，股价下挫后提升空间较大）。

市场表现

• 上周上证指数微涨0.01%，深证成指涨1.27%，创业板指涨1.26%。
• 保险指数下跌0.86%，券商指数下跌1.13%，多元金融指数下跌0.95%，互联网金融指数上涨1.31%。

风险提示

• 利率波动超预期
• 资管新规执行力度超预期

行业评级

• 买入：保险、券商、信托板块均维持买入评级。

投资建议

• 保险：推荐低估综合险企中国平安、中国太保，以及高弹性纯寿险标的新华保险、中国人寿。
• 券商：推荐综合实力强的大券商（中信、国君、华泰）和事件性驱动的弹性券商（国金、国元）。
• 信托：推荐爱建集团和经纬纺机，关注行业监管政策带来的结构性机会。

行业数据与图表

• 图3至图9展示了保险行业保费增速、保户投资款交费情况及估值曲线等关键数据。
• 图10至图18展示了证券行业日均成交金额、融资融券余额、信托贷款占比及信托资产配置等信息。

报告信息

• 分析师：陈福、曹恒乾、商田
• 报告日期：2017-05-21
• 数据来源：wind、广发证券发展研究中心

联系方式

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• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮编518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮编200120

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