20180701-广发证券-广发非银周报_保险监管再发力_龙头再巩固_10页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告围绕保险和证券行业展开分析，重点讨论了监管政策对行业的影响、市场表现及未来展望，同时对相关公司进行了推荐关注。整体来看，保险行业在监管趋严背景下，龙头公司具备更强的整改能力和产品储备，具备长期布局价值；证券行业则受益于去杠杆政策的微调，短期压力有所缓解，估值低位带来配置机会。

保险行业分析

主要观点

• 监管再发力：银保监会下发19号文，要求保险公司自查人身险产品，涉及范围广，大型保险公司整改压力相对可控，而中小型公司面临更大挑战。
• 负债端调整：年初保费增速下滑因素已基本反映，行业进入平稳调整期。但国内保险保障需求仍巨大，未来前景广阔。
• 二季度新单预期转正：低基数叠加费用投入增加，预计新单将转正。
• 资产端压力可控：国债收益率走低对保险估值有压制作用，但当前利率水平仍可维持精算假设，准备金释放确定性较高，信用债风险总体可控。
• 估值低位，配置价值凸显：保险板块兼具避险属性与低估值特征，2018年P/EV仅为0.85倍，具备长期投资价值。

关注公司

• 中国平安：综合寿险、健康险、养老险表现，整体保费增速稳定。
• 新华保险：保费增长逐步回暖，未来增长潜力较大。
• 中国太保：保费增速稳健，市场表现较好。

证券行业分析

主要观点

• 去杠杆政策微调：央行强调松紧适度，把握结构性去杠杆节奏，有助于缓解流动性压力。
• 估值新低，弹性较大：券商板块估值创历史新低，但股票质押风险及自营固收信用风险已逐步可控。
• 股票质押风险化解：风险主要集中在股东层面，后期风控以协商还款、补充质押为主，风险可控。
• 短期配置价值显现：政策微调背景下，券商股有望迎来反弹，尤其是头部券商估值回落明显，提供良好配置机会。

关注公司

• 中信证券
• 华泰证券
• 招商证券

市场表现

一周数据

• 上证指数：下跌1.47%
• 深证成指：下跌0.32%
• 创业板指数：上涨3.68%
• 保险指数：下跌4.19%
• 券商指数：上涨2.12%
• 多元金融指数：上涨2.25%
• 互联网金融指数：上涨2.95%

行业动态及数据图表

图表说明

• 图3、图4、图5：展示保险行业月度保费增速及各公司表现。
• 图6、图7、图8、图9：反映保户投资款、万能险结算利率及行业估值情况。
• 图10、图11、图12、图13：展示证券行业相关市场数据及指数表现。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：业绩不达预期、重大风险事件、信用违约等。
• 政策风险：资管新规补丁文件可能更严格，去杠杆政策执行力度超预期等。

行业投资评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

研究团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：商田，联系方式：21 021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 联系人：陈韵杨，邮箱：chenyunyang@gf.com.cn
• 地址信息：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码：510620
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码：518000
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码：100045
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码：200120

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