20170723-广发证券-广发非银周报_信保新规强化互金监管_券商基本面持续回暖_13页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告对保险、券商、信托三大非银金融行业进行了分析，总结了当前行业动态、估值情况、政策影响及投资建议。

保险行业分析

主要观点

• 信保新规强化互金监管：保监会发布信用保证保险规范文件，强调合规、小额分散、稳健审慎等经营原则，要求保险公司关注底层风险与流动性风险。
• 大型险企风控能力良好：以中国平安为例，其信保业务在政策约束下无明显压力，且占财险承保利润较高。
• 行业估值仍有弹性：按“1倍内含价值+若干倍新业务价值”估值模型，当前上市公司动态新业务价值倍数约2-3倍，仍有上涨空间。
• 投资推荐：推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

关键信息

• 保险人资质要求：核心偿付能力充足率 ≥ 75%，综合偿付能力充足率 ≥ 150%。
• 业务限制：信保业务自留责任余额 ≤ 上季末净资产×10；单履约义务人自留责任余额 ≤ 上季末净资产×5% 且 ≤ 5亿元。
• 市场表现：保险指数上周下跌0.55%。
• 行业数据：2016年平安信保业务保费收入占财险总保费收入的4.56%，占承保利润的39%。

券商行业分析

主要观点

• 基本面持续回暖：成交金额等市场数据持续改善，监管表态出现边际改善，券商板块估值处于低位。
• 估值底部区域：当前PB为1.91倍，低于2倍为历史底部区域。
• 行业具备配置价值：券商板块性价比提升，建议关注配置机会。
• 投资建议：推荐综合实力强、业务均衡的大券商如中信证券、国泰君安、华泰证券；关注事件性驱动的弹性券商如国元证券、兴业证券。

关键信息

• 上半年业绩表现：27家上市券商预计实现净利润418.9亿元，同比下滑3.9%。
• 估值与盈利预测：券商板块PB为1.91倍，业绩环比改善，部分公司PE与PB低于历史均值。
• 市场表现：券商指数上周上涨0.87%，优于沪深300指数。
• 风险提示：行业监管趋严、成交金额下滑等。

信托行业分析

主要观点

• 业绩表现持稳：54家信托公司半年报显示平均营收同比下降4%，平均净利润同比下降1.5%，但信托业务收入与去年同期持平。
• 行业面临转型压力：监管层明确去通道、去杠杆目标，信托行业短期受益于业务回流，但长期面临收缩，需推动主动化转型。
• 转型积极者将突围：未来转型积极、主动化程度高、风控得力的信托公司有望脱颖而出。
• 投资推荐：推荐经纬纺机、爱建集团，因其业务稳定且转型积极。

关键信息

• 资产规模增长：2016年二季末信托资产规模为17万亿，2017年一季度已达22万亿。
• 收入滞后确认：行业营收未显著反映资产规模增长，或因收入确认滞后及被动管理资产占比提升。
• 市场表现：信托行业指数表现平稳，但未提及具体涨跌幅。
• 风险提示：资管新规严厉超预期、利率波动超预期等。

投资建议汇总

推荐标的

• 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿
• 券商：中信证券、国泰君安、华泰证券（大券商）；国元证券、兴业证券（弹性券商）
• 信托：经纬纺机、爱建集团

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期
• 资管新规严厉超预期
• 行业监管趋严、成交金额下滑等

行业评级