20180805-广发证券-非银金融行业投资策略_阿里大额参与华泰定增_利于龙头券商估值修复_10页_1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

本报告聚焦非银金融行业，包括保险、证券、信托三大板块，分析其当前市场表现、行业动态及未来发展趋势。整体来看，行业在政策调整与市场波动中呈现出分化与转型并存的格局，部分板块估值低位，具备布局机会，而龙头机构则有望受益于政策利好和业务拓展。

主要观点与关键信息

保险板块

• 估值低位，布局价值凸显
  保险板块本周出现较大回调，但估值优势明显，当前对应18年P/EV约0.85倍，接近历史底部。

  • 行业新单增速下滑因素已充分反映，下半年产品结构和销售改善更具空间。
  • 上市四大保险公司寿险市占率突破50%，龙头集中趋势持续。
  • 建议关注投资端变化，特别是长端利率走势对行业的影响。

• 重点推荐公司

  • 中国平安、中国太保、新华保险、中国财险。

• 行业数据亮点

  • 中国平安新单回暖趋势明显，尤其是健康险业务增长显著。
  • 中国太保和新华保险在上半年也呈现一定回升，但增速相对平缓。

证券板块

• 阿里大额参与华泰定增，助力估值修复

  • 华泰证券通过定增募集资金142.08亿元，其中阿里认购35亿元，苏宁认购34亿元，显著提升公司资本实力。
  • 定增后，华泰证券净资本排名有望从行业第8升至第4，市场地位提升。
  • 阿里与苏宁入股将强化华泰在财富管理领域的布局，助力业务拓展。

• 行业趋势与前景

  • 腾讯入股中金、阿里入股华泰，预示互联网巨头通过入股头部券商进行产业卡位和流量变现。
  • 衍生品市场扩容及国际化机遇下，行业龙头将优先受益。
  • 当前券商资产端压力有所缓解，龙头券商估值修复预期增强。

• 重点推荐公司

  • 华泰证券、中信证券、中金公司、招商证券。

信托板块

• 短期压力舒缓，中长期转型不可逆转

  • 上半年受去杠杆影响，信托行业资管规模明显萎缩，但量减价升使营收保持平稳。
  • 监管窗口指导下，信托公司加快项目投放，非标投资及过渡期处置压力有所缓解。
  • 未来信托行业将加速转型，重点在主动管理领域，如传统非标业务转标、家族信托、慈善信托、消费信托等。

• 行业挑战

  • 资管新规持续施压，去通道压力仍存。
  • 面临银行理财子公司竞争，需加快转型步伐。

风险提示

• 市场风险

  • 经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧。
  • 二级市场波动、新领域投资亏损。

• 公司风险

  • 业绩不达预期、重大风险事件、信用违约。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司投资评级：买入（对重点公司）

一周市场表现

• 上证指数下跌4.63%，深证成指下跌7.46%，创业板指数下跌7.08%。
• 保险指数下跌5.41%，券商指数下跌6.06%，多元金融指数下跌6.13%，互联网金融指数下跌7.67%。

行业研究小组

• 首席分析师：陈福（经济学硕士，2017年加入广发证券）
• 分析师：鲍淼、商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

投资评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

• 公司评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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