20170625-广发证券-广发非银周报_保险政策红利彰显_券商性价比不断提升_14页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告主要分析了保险、券商和信托行业在2017年6月的市场表现与行业趋势，对各板块的投资价值进行了评估，并提出了相应的投资建议。

主要观点

保险行业

• 政策红利释放：国务院常务会议原则通过《加快发展商业养老保险的若干意见》，释放积极政策信号，预计未来政策红利可期。
• 养老税收递延：市场关注的养老税收递延政策有望加速推进，我国目前商业养老保险占比约10%，远低于发达国家35%的平均水平，仍有较大发展空间。
• 行业格局稳固：在监管趋严背景下，上市险企凭借布局早、渠道广、产品多、品牌好的优势，继续维持强者恒强的格局。
• 估值与评级：当前行业对应17年动态P/EV为1.11倍，长期逻辑向好，维持买入评级，推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

券商行业

• “三底”特征明显：当前券商板块具备估值底、政策底和业绩底，反弹行情可期。
• 估值触底：行业整体PB约为1.81倍，接近历史底部，预计反弹将开启。
• 政策风险释放：近两年强监管已释放大部分风险，未来政策有望边际改善。
• ROE与业绩：2017年ROE预计为7%，5/6月份业绩年化数据预计进入底部区域。
• 性价比提升：年初至今券商指数下跌4.7%，保险指数上涨31.6%，券商的性价比不断提升。
• 投资建议：推荐两条主线：1）综合实力强、业务均衡、估值低的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券等；2）事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券等。
• 选股逻辑：关注券商的α属性，建议从ROA和PB角度选择标的，同时关注事件驱动机会。

信托行业

• 规模持续增长：一季度信托行业营收同比增长1%，资产管理规模达21.97万亿元，较年初增长9%。
• 资产投向“脱虚入实”：投向工商企业、基础产业和房地产的比例提升1个百分点，金融机构和证券市场占比下降1.5个百分点。
• 不良率下降：行业不良率降至0.56%，资本充足，实收资本达2184亿元，风险可控。
• 转型趋势明显：监管趋严下，传统通道业务收缩，主动管理业务增长，转型是行业发展方向。
• 推荐标的：持续推荐爱建集团、经纬纺机。

关键信息

• 市场表现：上周上证指数上涨1.11%，深证成指上涨1.72%，保险指数上涨6.21%，券商指数上涨1.44%。
• 行业评级：保险与券商板块均维持买入评级。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规严厉超预期等风险需关注。

推荐标的

图表说明

• 图1-图9：展示保险行业相关数据，如保费增长、估值曲线等。
• 图10-图18：展示券商和信托行业相关数据，如成交金额、融资融券余额、社会融资规模等。
• 表1：保险公司的盈利预测与估值表。
• 表2：证券公司的盈利预测与估值表（扣非）。

联系方式

• 分析师：陈福、曹恒乾、商田、文京雄、陈卉、陈韵杨
• 联系方式：电话与邮箱信息详见文档。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。