非银金融行业投资策略：阿里大额参与华泰定增，利于龙头券商估值修复-20180805-广发证券-10页-1mb

非银金融行业总结

核心内容概述

非银金融行业主要包括保险、证券和信托三大板块。近期，行业整体受到市场波动影响，但部分板块展现出估值修复的潜力。其中，保险板块估值处于历史低位，证券板块因阿里大额参与华泰证券定增而受益，信托板块短期压力有所缓解，但转型仍是长期趋势。

主要观点与关键信息

保险板块

• 估值低位：当前板块对应18年P/EV为0.85倍，接近历史底部，具备布局价值。
• 新单数据分化：上市险企表现分化，中国平安回暖趋势最好，新华、太保略有压力，但全年政策影响已基本释放。
• 行业集中度提升：上市四大保险公司寿险市占率突破50%，竞争优势持续扩大。
• 投资端变化：下半年需关注货币政策调整带来的利率波动及信用风险化解对资产质量的影响。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险、中国财险。

证券板块

• 阿里入股华泰：阿里以35亿元认购华泰证券2.7亿股，助力公司增强资本实力与市场地位。
• 净资本提升：定增后华泰证券净资本排名有望从行业第8升至第4。
• 业务布局优化：华泰证券加强财富管理布局，如打造移动客户终端、完善公募基金产品线、收购AssetMark等。
• 行业趋势：互联网巨头通过入股头部券商实现产业卡位与流量变现，推动券商估值修复。
• 推荐标的：华泰证券、中信证券、中金公司、招商证券。

信托板块

• 短期压力缓解：资管新规细则及配套措施有助于缓解非标投资及过渡期处置压力，行业营收保持平稳。
• 转型趋势明确：去通道压力持续存在，信托公司需转向主动管理业务，提升资产管理能力。
• 未来方向：传统非标业务转标后可在中信登实现交易流转，同时在家族信托、慈善信托、消费信托等财富管理领域有较大发展空间。
• 行业数据：上半年信托行业资管规模萎缩，受托资产规模下降3.2%，信托贷款负增长。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：经营业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件、新领域投资亏损等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

2018-08-05

一周市场表现

• 上证指数：2740.44点，跌4.63%
• 深证成指：8602.12点，跌7.46%
• 创业板指数：1481.61点，跌7.08%
• 保险指数：跌5.41%
• 券商指数：跌6.06%
• 多元金融指数：跌6.13%
• 互联网金融指数：跌7.67%

行业动态及一周点评

保险板块

• 新单数据：平安表现优于新华、太保，行业新单增速下滑已充分反映。
• 估值修复：建议关注投资端变化，尤其是长端利率走势。
• 数据图表：附有保费增速、万能险结算利率、10年期国债收益率等图表，便于分析行业趋势。

证券板块

• 华泰定增：阿里、苏宁等战略投资者入股，有助于公司资本实力和业务拓展。
• 资金投向：主要用于信用业务、固收投资、信息系统建设等。
• 市场地位：华泰证券经纪业务份额居行业首位，财富管理前景看好。
• 行业趋势：互联网巨头入股头部券商，反映牌照管理趋严背景下的产业卡位策略。
• 数据图表：附有成交金额、融资融券余额、市场及券商指数涨跌幅等图表。

信托板块

• 监管支持：监管窗口指导信托公司加快项目投放，缓解短期压力。
• 资管新规影响：通道费率上升，但行业营收保持稳定。
• 转型方向：主动管理成为长期趋势，传统非标业务向标准化转型。
• 数据图表：附有行业受托资产规模、信托贷款数据等图表。

投资建议

• 保险：推荐关注估值低位的龙头公司，如中国平安、中国太保、新华保险、中国财险。
• 证券：推荐华泰证券、中信证券、中金公司、招商证券等龙头券商。
• 信托：关注转型趋势，把握主动管理及财富管理业务机会。

研究团队

• 首席分析师：陈福（经济学硕士）
• 分析师：鲍淼、商田、文京雄
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 商田：021-60750634 / shangtian@gf.com.cn
  • 陈韵杨：0755-82984511 / chenyunyang@gf.com.cn

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