20230228-东吴证券-昆仑万维-300418.SZ-2022年业绩快报点评_业绩超预告上限_看好公司AIGC布局_3页_748kb

昆仑万维（300418）2022年业绩快报点评总结

核心内容

昆仑万维于2023年2月28日发布2022年业绩快报，营业收入和归母净利润均超此前预告上限，显示出公司在逆境中保持了较强的经营韧性。公司核心业务盈利能力显著提升，各板块表现稳健，同时前瞻布局AIGC领域，推动技术创新与商业化应用，展现出长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年公司实现营业收入47.37亿元，同比下降2.33%；归母净利润11.65亿元，同比下降24.68%，但超此前预告上限11.00亿元。扣非归母净利润同样超预期，为11.70亿元，同比下降8.93%。
• 核心业务盈利能力提升：若不考虑投资收益，公司归母经营性净利润达8.3亿元，同比增长174%。四大板块盈利能力稳步增强，其中：
  • StarX：海外社交娱乐平台精细化运营，2022年上半年毛利率大幅提升至86.38%，预计2023年利润持续释放。
  • Opera：2022年营收达3.31亿美元，超出预期；经调整EBITDA达6808万美元，且2023年业绩指引显示营收和EBITDA仍有增长空间。
  • ArkGames：自研游戏《圣境之塔》上线欧美、日韩地区，并取得国内版号，有望在2023年贡献业绩增量。
  • 闲徕互娱：运营稳健，为公司提供稳定现金流。
• AIGC布局领先：公司已布局AIGC文本、图像、音乐、编程等多个方向，拥有LLM等底层技术储备。天工乐府SkyMusic作为国内领先的商用级作曲AI模型，已发行15首AIGC歌曲，并与音乐、汽车、游戏等行业建立合作。Opera浏览器与OpenAI合作，有望率先落地AIGC应用场景。公司计划在2023年内发布中国版类ChatGPT并开源代码，推动国内AIGC发展。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产负债表：流动资产和非流动资产均有所增长，资产总计从2021年的17,899亿元增至2024年的21,245亿元。
• 负债和股东权益：负债合计下降，所有者权益持续增长，显示出公司资本结构的优化。
• 利润表：毛利率从2021年的71.72%提升至2022年的80.28%，归母净利率从31.89%降至24.59%，但后续年份有望回升。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流为-329亿元，但2023年预计大幅回升至2,310亿元，显示公司运营能力增强。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计2023-2024年PE分别为18倍和15倍。
• 行业评级：未提及，但公司具备较强的成长性和技术储备，有望在AIGC领域受益。

风险提示

• 新游延期风险
• 市场竞争加剧风险
• 国际政治形势变动风险

总结

昆仑万维2022年业绩虽受外部环境影响，但核心业务盈利能力显著提升，各板块表现稳健。公司持续在AIGC领域进行技术储备与应用探索，展现出较强的行业前瞻性和技术实力。随着2023年新产品、新技术、新客户的落地，公司有望实现业绩持续增长，并在AIGC领域迎来多重估值催化。