20230411-东吴证券-昆仑万维-300418.SZ-2022年年报点评_加码AIGC投入_前瞻布局有望持续验证_3页_737kb

昆仑万维（300418）2022年年报点评总结

核心内容概述

昆仑万维在2022年实现了47.36亿元的营收，同比微降2.35%，归母净利润为11.53亿元，同比大幅下降25.49%。尽管整体业绩有所下滑，但公司通过海外业务和新产品、新技术、新客户的布局，展现出持续增长的潜力。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来发展前景持乐观态度。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年营收：47.36亿元，同比微降2.35%，但2022Q4营收同比增长4.25%，环比增长16.35%。
• 2022年归母净利润：11.53亿元，同比下降25.49%，但2023年预计增长27.31%，2024年预计增长19.61%，2025年预计增长12.96%。
• 每股收益：2022年为0.97元/股，预计2023-2025年分别为1.23元/股、1.48元/股、1.67元/股。
• 市盈率（P/E）：2022年为47.18倍，预计2023-2025年分别为37.06倍、30.98倍、27.43倍。

2. 海外业务增长显著

• 海外收入：2022年达36.72亿元，同比增长7.15%，营收占比达77.54%，同比提升6.87个百分点。
• 毛利率提升：海外业务毛利率达81.75%，同比增长9.86%，主要得益于StarMaker运营和商业化水平的提升，其毛利率同比提升35.21个百分点至87.07%。
• 未来展望：分析师认为StarMaker的商业化水平仍有较大提升空间，尤其在高ARPU值地区的发展将推动业绩增长。

3. Opera业务持续高增长

• Opera营收：2022年实现3.31亿美元，超出公司指引上限，2023年预计实现3.7-3.9亿美元。
• 经调整EBITDA：2022年为6808万美元，超出指引上限，2023年预计为7100-8100万美元，EBITDA Margin为20%。
• 用户增长：OperaGX发布游戏超3000款，MAU超2000万，同比增长40%以上，ARPU值提升至3.3美元/年。

4. AI布局持续推进

• 大语言模型“天工”3.5：公司宣布将推出对标ChatGPT的双千亿级大语言模型，并于4月17日启动邀请测试。
• StarArk整合：将StarX和ArkGames合并升级为StarArk，聚焦音乐AI与游戏AI方向，计划2023年内陆续发布相关产品。
• AI应用场景：音乐AI将赋能StarMaker平台内容丰富度，对外探索商业化；游戏AI将提升游戏制作效率，实现降本增收，同时有望带动元宇宙平台OperaGX内容丰富度和用户活跃度提升。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 新游延期风险
• 市场竞争加剧风险
• 国际政治形势变动风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为昆仑万维主业经营稳健，AI布局具有前瞻性，且具备落地应用场景，具备稀缺性，未来业绩增长潜力较大。

结论

昆仑万维在2022年通过海外业务的高质量发展和Opera的持续增长，展现出较强的市场竞争力。公司正加速推进AI领域布局，特别是在大语言模型和游戏AI方面，预计将在2023年迎来产品发布和商业化落地，推动公司长期价值提升。