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昆仑万维（300418）2022年三季报总结

核心内容概览

昆仑万维在2022年前三季度实现营业收入33.99亿元，同比下降4.72%，归母净利润7.87亿元，同比下降64.97%。尽管整体业绩增速承压，但核心业务表现稳健，盈利能力和运营效率有所提升。公司维持“买入”投资评级，认为其作为国内领先的互联网出海平台，商业化潜力持续释放。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度为33.99亿元，同比下降4.72%。
• 归母净利润：2022年前三季度为7.87亿元，同比下降64.97%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度为8.75亿元，同比下降54.00%。
• 每股收益：2022年前三季度为0.90元/股，2023年预计为1.12元/股，2024年预计为1.30元/股。
• PE估值：2022年PE为14.49倍，2023年为11.65倍，2024年为9.97倍。

2. 核心业务增长

• 游戏业务：公司主打的MMORPG《圣境之塔》于2022年9月上线欧美地区，首月新增用户达140万，流水突破300万美元。计划于2022Q4上线日韩市场，国内版本也已取得版号，预期将持续贡献业绩增长。
• Opera浏览器：2022Q3实现营收8535万美元，同比增长28.11%，环比增长9.65%。净利润为938万美元，同比下降60.07%，但环比增长260.80%。广告业务收入同比增长40.93%，元宇宙业务收入超1400万美元，MAU突破1900万，Opera GX浏览器DAU超900万。
• StarX：推出StarMaker VR版，支持虚拟K歌、虚拟演唱会、音乐游戏等体验，并已在Oculus App Lab、SideQuest及SteamVR平台上线。同时，StarX MusicX Lab推出10首AI歌曲，AIGC技术不断成熟，已与音乐、汽车、游戏等多个行业头部企业达成合作。

3. 财务预测与指标

• 盈利能力：经调整后EBITDA在2022Q1-3为10.8亿元，同比增长42.3%。
• 资产负债情况：2022年预计流动负债为3647亿元，非流动负债为137亿元，负债合计为3784亿元，资产负债率下降至20.92%。
• 资产与权益：资产总计预计为18087亿元，所有者权益合计预计为14303亿元，ROE（摊薄）为9.30%，ROIC为7.44%。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流为76亿元，投资活动现金流为1109亿元，筹资活动现金流为-148亿元，现金净增加额为1037亿元。

关键信息

• 投资业务影响：公司利润下滑主要由于投资业务损益变动，2022年前三季度投资收益同比减少17.6亿元，公允价值变动收益减少3.6亿元。
• 市场拓展：公司持续拓展海外市场，Opera及StarX业务在国际市场的表现良好，推动整体增长。
• 技术发展：AIGC技术在StarX平台的应用不断深化，为未来内容创新和盈利模式拓展提供支撑。
• 风险提示：需关注新品延期、市场竞争加剧及国际政治形势变动等风险。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未提及，但公司作为互联网出海平台，预期未来表现优于行业平均水平。

数据来源

• 数据来自Wind及东吴证券研究所预测。
• 所有数据单位为人民币，预测数据为东吴证券研究所分析结果。

股价走势与市场数据

• 收盘价：13.01元
• 一年最低/最高价：11.94元 / 28.13元
• 市净率：1.28倍
• 流通A股市值：139.02亿元
• 总市值：153.15亿元

总结

昆仑万维在2022年前三季度面临业绩增速压力，但核心业务持续向好，尤其是游戏和Opera浏览器业务表现亮眼。公司通过海外拓展和AIGC技术应用，有望在未来实现业绩释放。尽管存在一定的市场与政策风险，但其作为互联网出海平台的潜力仍被看好，维持“买入”评级。