20180827-华宝证券-期权日报_认购期权IV震荡下跌_6页_1mb

2018年8月27日期权日报总结

核心内容概览

本报告为华宝证券于2018年8月27日发布的期权日报，主要内容围绕50ETF期权成交量、PCR指标、期权杠杆、ATM隐含波动率、BorrowRate以及上证50指数期货基差等市场指标展开，同时提及了当日出现的无风险套利机会。

一、成交量与PCR指标

• 成交量：50ETF期权上一周权利金共成交44亿元，8月27日单日成交1,268,449张合约。
• 认购与认沽合约成交：当日认购期权成交710,251张，认沽期权成交558,198张。
• PCR指标：PUT-CALL比率（PCR）为78.6%，接近历史均值80%，表明市场对上证50指数的短期预期偏中性。

二、期权杠杆分析

• 理论杠杆：根据公式计算，理论杠杆 = Delta × (标的物前收盘价 / 期权合约前收盘价)。
• 实际杠杆：实际杠杆 = (期权合约涨跌幅) / (标的物涨跌幅)。
• 杠杆特征：
  • 认购合约理论杠杆为正，认沽合约理论杠杆为负。
  • 虚值合约杠杆较大，近月合约杠杆也相对较高。
• 图示：图2展示了理论杠杆与实际杠杆的对比。

三、日内ATM隐含波动率

• 认购期权ATM波动率：震荡下跌，当前在18% - 19.5%之间。
• 认沽期权ATM波动率：当前在21.5% - 23.5%之间。
• 图示：图3和图4分别展示了认购与认沽期权的ATM波动率走势。

四、日内BorrowRate（借贷利率）

• BorrowRate水平：50ETF期权合约隐含的借贷利率宽幅震荡，当前约为3%。
• 市场流动性：市场中可供融出的50ETF现货数量非常宽松，表明市场融资需求不高。

五、上证50指数期货基差

• 基差走势：上证50指数期货合约的日内基差宽幅震荡。
• 主力合约贴水：当前主力合约贴水约为0.13%。
• 表1数据：

  合约类型	相对比例（%）
  当月	-0.1324
  次月	-0.22755
  一季	-0.15618
  二季	-0.05311

六、无风险套利机会

• 套利类型：包括期权平价套利与箱体套利。
• 当日机会：
  • 箱体套利：出现年化收益达54.24%的正向套利机会，盘口瞬间可容纳3个套利单元。
  • 平价套利：无显著正向或反向机会。
• 表2数据：

  套利类型	当月	下月	一季	二季
  平价套利	无	17.95%,3	无	无
  箱体套利	1.11%,2	54.24%,3	无	无

关键信息总结

• 市场预期中性：PCR指标接近历史均值，表明市场对上证50指数短期走势无明显偏向。
• 杠杆特征：虚值与近月合约杠杆较高，投资者需关注合约到期时间与行权价对杠杆的影响。
• 波动率变化：认购期权波动率下降，认沽期权波动率相对较高，市场情绪偏向防御。
• 借贷利率宽松：BorrowRate维持在3%左右，显示市场融资环境较为宽松。
• 基差贴水：上证50指数期货主力合约贴水约0.13%，可能反映市场对现货的悲观预期。
• 套利机会：当日出现高收益的箱体套利机会，为投资者提供了一定的操作空间。

风险提示

• 市场有风险，投资须谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 建议投资者根据自身风险偏好与市场判断进行投资决策，不构成买卖建议。