新乳转债申购价值分析：乳业新星，全国化扩张-20201217-开源证券-10页_558kb

新乳转债申购价值分析总结

核心内容概述

本文对新希望乳业股份有限公司发行的“新乳转债”进行了申购价值分析。新乳业作为新希望集团旗下的大型乳制品企业，近年来在低温乳制品领域持续发力，同时通过“1+N”并购战略推进全国化扩张。基于行业前景、公司基本面及可转债市场情况，分析师预计新乳转债上市价格中枢约为121.74元，中签率约为0.0017%，建议积极申购。

主要观点

• 公司定位：新乳业是全国领先的大型综合乳制品供应商，专注于低温乳制品，具有较强的研发能力和市场竞争力。
• 行业趋势：随着冷链运输技术提升和消费者对乳制品质量要求提高，低温奶市场前景广阔。
• 财务表现：2020年1-3季度公司营收同比增长10.32%，归母净利润同比增长3.7%，显示出稳健的经营状况。
• 估值水平：公司PE（TTM）为63.60倍，高于行业平均水平，表明其估值相对较高。
• 转债特性：新乳转债可能为平衡型转债，债底保护尚可，转股溢价率预计在20%-24%之间。
• 申购建议：鉴于中签率较低，建议投资者积极申购。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，2019年在深交所上市。
• 液体乳类业务占公司总营收的92.69%，奶粉类业务占1.27%。
• 以“新鲜”为核心理念，专注于低温乳制品，产品毛利率较高。

财务数据

• 2020年1-3季度实现营业收入46.57亿元，同比增长10.32%。
• 归母净利润1.85亿元，同比增长3.7%。
• 2020年H1综合毛利率为33.7%，主要受疫情影响，低温产品销售占比提升。

行业分析

• 中国乳制品行业规模全球第二，常温市场趋于成熟，低温市场发展潜力大。
• 公司通过“1+N”并购战略快速扩张，2020年收购宁夏寰美乳业，进一步巩固其低温产品市场地位。

转债发行信息

• 发行规模：7.18亿元。
• 发行方式：向原股东优先配售，剩余部分通过网上发行。
• 转股价格：18.69元/股，转股期间为2021年6月24日至2026年12月17日。
• 赎回条款：到期赎回按110%面值，有条件赎回按130%面值。
• 回售条款：最后两个计息年度，若收盘价连续30个交易日低于转股价70%，可回售。
• 下修条款：若股价低于80%，可下修转股价。
• 信用评级：AA（主体和债项）。

上市价格预测

• 债券纯债价值约为87.54元，YTM中枢约为2.41%。
• 初始平价为99.79元，预计上市价格中枢在121.74元，转股溢价率20%-24%。

中签率预测

• 假设原股东80%参与配售，市场中签率约为0.0017%，建议积极申购。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 正股及市场大幅波动风险。

估值比较

转债募投项目

总结

新乳业作为国内大型乳制品企业，凭借低温产品优势和全国化扩张战略，展现出良好的发展潜力。新乳转债预计上市价格中枢为121.74元，中签率约为0.0017%，具备较高的投资吸引力。建议投资者关注该转债的申购机会，同时注意相关风险。