20170329-兴业证券-天润乳业-600419.SH-低温酸奶翻倍增长_全国化扩张驶入快车道_11页_1mb

天润乳业 (600419) 总结

核心内容

天润乳业在2016年实现了显著的业绩增长，全年营收达到8.75亿元，同比增长48.7%。公司通过产品创新和市场拓展，特别是在低温酸奶和疆外市场方面，推动了业绩的稳步提升。2017年公司继续扩大全国化布局，预计业绩将保持增长态势。

主要观点

1. 全年业绩表现

• 营收增长：2016年实现营收8.75亿元，同比增长48.7%。
• 净利润增长：全年归母净利为7827万元，同比增长53.9%。
• 每股收益：2016年每股收益为0.76元，预计2017年将提升至1.08元。
• 区域发展：2016年疆内营收7亿元，同比增长24.05%；疆外营收1.68亿元，同比增长864%。

2. 产品与市场拓展

• 低温酸奶增长显著：酸奶系列全年收入达6.11亿元，同比增长77.2%，占公司收入比重近70%。
• 新品推广：推出“布丁”等新品，深受女性消费者喜爱，同时酸奶新口味和白奶产品逐步放量。
• 疆外市场拓展：继华东、华南后，长沙、成都、青岛、武汉等新区域开始发力，成为主要增长点。
• 销售渠道：现代渠道铺货逐步展开，电商渠道增长迅速，预计全年销售规模可达1000-2000万元。

3. 财务指标与盈利能力

• 毛利率：2016年公司整体毛利率为30.98%，同比下滑2.9个百分点。
• 净利率：净利率达9.68%，同比提升0.2个百分点。
• 费用控制：销售费用同比增长42.02%，管理费用同比增长18.83%，但财务费用大幅下降81.73%。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为12亿（+41%）、17亿（+39%）和24亿（+38%）；净利分别为1.1亿（+43%）、1.6亿（+43%）和2.3亿（+44%）。

4. 投资建议与评级

• 投资评级：公司当前估值为56倍PE，但市值较小，PEG合理，继续推荐增持。
• 成长性：预计2017-2019年营收增长率分别为40.7%、39.4%和37.9%。
• 盈利能力：预计2017-2019年净利率分别为9.1%、9.3%和9.7%。
• ROE：预计2017-2019年ROE分别为13.1%、15.8%和18.5%。

关键信息

财务指标

现金流量

估值比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 食品安全问题
• 疆外市场拓展不及预期

投资建议

• 增持：公司预计将继续增长，成为全国化特色乳企的潜力股。
• 推荐：公司成长性良好，具有较高的盈利潜力。

结论

天润乳业凭借低温酸奶的强劲增长和疆外市场的快速拓展，实现了显著的业绩提升。公司通过产品创新和市场布局，增强了竞争力，并在财务控制和盈利能力方面表现出色。尽管估值不低，但公司未来增长潜力较大，继续推荐增持。