事件点评：文科转债申购价值分析，园林环保综合性企业-20200820-开源证券-10页_573kb

文科转债申购价值分析总结

核心内容概述

本文档分析了文科转债的申购价值，涵盖公司基本面、转债条款、市场估值、中签率预测及风险提示等内容。文科园林是一家园林环保综合性企业，主营业务包括生态工程施工、景观设计、园林养护和绿化苗木种植，其中生态工程施工业务占比最高。文科转债预计上市价格中枢约为109.62元，中签率约为0.0049%，建议投资者积极申购。

主要观点

公司基本面

• 主营业务：公司专注于生态工程施工、景观设计、园林养护及绿化苗木种植，生态工程施工业务占营收比例高达95.89%。
• 经营概况：2019年公司营业收入同比增长1.73%，但归母净利润同比下降1.78%。2020年第一季度受疫情影响，营业收入同比下滑38.44%，归母净利润亏损0.13亿元。
• 毛利率水平：2019年综合毛利率为19.68%，其中生态工程施工业务毛利率为19.59%，略有提升。
• 客户集中度：2019年前四大客户贡献了69.47%的营收，其中第一大客户贡献57.95%。
• 区域布局：2019年华中地区营收占比为30.24%，跨区域经营模式有助于降低区域风险，提升业务稳定性。

转债条款与估值

• 发行规模：文科转债发行规模为9.5亿元，存续期为6年，票面利率逐年递增。
• 转股价格与溢价：初始转股价格为5.76元/股，预计上市首日转股溢价率在8%~12%之间，对应价格区间为107.63~111.61元，价格中枢为109.62元。
• 纯债价值：按中债企业债到期收益率测算，文科转债纯债价值约为82.65元，债底保护一般。
• YTM中枢：约为3.34%，表明转债具备一定的股性特征。

中签率与申购建议

• 股权结构：前十大股东合计持股56.81%，股权较为集中。
• 中签率预测：假设原股东60%参与配售，市场可申购规模约为3.8亿元。若网上申购770万户，中签率约为0.0049%，建议积极申购。

募投项目

• 项目内容：募集资金主要用于通城县城区河道生态治理PPP项目、文科园林总部大楼建设及补充流动资金。
• 资金分配：通城县项目拟投资4.8亿元，总部大楼拟投资2.2亿元，补充流动资金2.5亿元。

关键信息汇总

公司背景

• 成立时间：1996年
• 上市时间：2015年
• 行业地位：深耕园林环保行业24年，品牌和客户优势显著，处于行业领先地位。

转债发行信息

预计上市价格

中签率预测

• 网上申购户数：770万户
• 中签率：约0.0049%
• 建议：积极申购

同业比较

风险提示

• 正股及市场波动风险：正股价格波动可能影响转债价值。
• 订单需求不及预期：若订单数量低于预期，可能影响公司业绩及转债表现。

结论

文科转债具备一定的股性特征，预计上市价格中枢约为109.62元，中签率较低但建议积极申购。公司作为园林环保综合性企业，品牌和客户优势明显，但当前估值偏低，存在一定的市场波动风险。投资者应结合自身风险承受能力及投资目标，审慎决策。