20240426-国投证券-天味食品-603317.SH-营收延续稳健_盈利能力持续提升_5页_773kb

天味食品（603317SH）公司快报总结

核心结论

• 投资评级：买入-A，目标价1544元（较当前股价1347元上涨14.66%），维持“买入-A”评级。
• 业绩展望：2024年预计继续稳健增长，复调、冬调业务高速增长，小B端经销商拓展贡献新增量。

2024Q1财务亮点

• 📊 营收与利润：
  • 营收853亿元，同比+1134%；
  • 归母净利润176亿元，同比+3720%；
  • 扣非归母净利润147亿元，同比+2347%。
• 🔥 毛利率：44.1%（同比+34pct），产品结构优化（高毛利复调占比升至58%）及原材料成本下行推动。
• 💰 净利率：20.6%（同比+39pct），费用控制优异：销售费用率增长（直播业务投入↑）但管理/研发费效比提升。

业务拆解

1. 产品结构：
   • 火锅底料增速放缓（大红袍战略调整）；
   • 复调/冬调延续高增（同比+178%/+218%）；
   • 小龙虾产品铺市顺利，产品势能稳步提升。
2. 渠道与区域：
   • 线上渠道爆发式增长（+1012%）；
   • 华南、西部增长显著（同比+111%/+233%）；
   • 经销商数量增至3,183个，质量优化。

投资建议与目标

• 预测2024-2026年营收：363亿→425亿→496亿；净利润55亿→65亿→76亿。
• 动态PE目标：2024年30倍（目标价1544元）。

风险提示

• 🚨 行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全风险。

数据来源：Wind资讯、国投证券研究中心