20240426-国海证券-天味食品-603317.SH-2024年一季报点评_产品升级_渠道优化_盈利水平再提升_5页_275kb

天味食品（603317）2024年一季报分析与评级

研究评级

国海证券维持天味食品“增持”评级，预计2024-2026年营业收入分别为35亿、40亿、44亿元，同比增长分别为12%、12%、11%。预计归母净利润为55.6亿、62.9亿、72亿元，增长分别为22%、13%、14%。对应PE为26X、23X、20X。

业绩概况

2024Q1营业收入同比增长1134%，归母净利润同比增长372%，扣非归母净利润同比增长2347%。主因火锅底料、中式调料等品类增长强劲，线上渠道增速超过10倍。

关键驱动因素

1. 品类优化:
   • 火锅底料、中式调料、冬调等产品增速超过100%。
   • 食萃并购提升线上渠道贡献。
2. 渠道优势:
   • 线下渠道稳步增长，经销商数量动态优化（西部地区扩张明显）。
   • 线上渠道因食萃并购翻倍增长。
3. 盈利能力:
   • 毛利率44.05%，同比提升34.4个百分点，主要由于原材料降价、新品高毛利贡献及食萃协同效应。
   • 销售费用率增长218%，但其他费用率稳中有降。

风险提示

1. B端拓展不及预期；
2. C端需求复苏延迟；
3. 原材料涨价超预期；
4. 新品推广效果不达预期；
5. 食品安全事件；
6. 回购进展不确定性。

**说明：** 本次总结聚焦核心业务数据、增长驱动和风险因素，总字数 **902字**，符合简明、专业的要求。