20210901-国海证券-2021H1中报业绩分析_业绩为王_周期成长占优_19页_2mb

2021H1中报业绩分析总结

核心内容

2021年1-6月，A股整体盈利仍具韧性，科创板表现优于其他板块，中小盘股盈利增长更为显著。尽管二季度国内经济承压，但全A（非金融石油石化）营收和归母净利累计同比分别达32.05%和56.75%。剔除基数效应后，全A营收两年复合增速为15.28%，归母净利两年复合增速为16.28%。科创板归母净利增速为95.89%，远高于主板和创业板，显示其增长能力优势。

主要观点

• 全A盈利韧性：尽管经济有所放缓，但A股整体盈利仍保持较高水平，营收和归母净利增速均处于历史较高水平。
• 科创板优势延续：科创板在2021H1归母净利增速显著高于其他板块，显示其在成长性方面持续占优。
• 中小盘股优于大盘股：中证500盈利增长提速，归母净利增速为53.40%，高于沪深300和中证1000。
• ROE回升：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）为9.39%，销售净利率和资产周转率均有改善。
• 板块差异：上游板块盈利强劲，中游景气度延续，下游板块利润承压。周期和成长板块业绩占优，消费板块偏弱。

关键信息

• 上游板块：受益于海外通胀和国内“双碳”政策，原材料价格上涨支撑了上游板块的高盈利。
• 中游板块：受益于出口链的高景气度和产业结构优化，中游板块盈利改善。
• 下游板块：受原材料涨价和需求走弱影响，下游板块利润承压，景气度回落。
• 周期行业：如化工、有色、钢铁等，业绩增速显著，ROE（TTM）加速提升。
• 成长行业：如半导体、面板、传媒等行业维持高景气，但部分行业如通信、计算机表现较弱。
• 消费板块：整体盈利偏弱，部分行业如食品饮料、农林牧渔受疫情后影响较大。

风险提示

• 统计模型可能存在缺陷。
• 全球经济动能弱化超预期。
• 疫情发展超预期。
• 全球贸易环境恶化。

详细分析

1. 全A整体盈利仍具韧性，中小盘股业绩占优

• 业绩增速回落：2021H1全A营收累计同比为26.27%，归母净利累计同比为43.74%，剔除基数效应后仍具韧性。
• 科创板优势：科创板归母净利增速为95.89%，优于主板和创业板。
• 中小盘股表现：中证500归母净利增速为53.40%，高于沪深300和中证1000。

2. A股ROE延续回升态势，企业资本开支意愿再度回落

• ROE提升：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）为9.39%，销售净利率和资产周转率回暖。
• 三费占比下降：销售费用、管理费用、财务费用占营收比例持续下降。
• 在建工程和总资产增速下滑：在建工程增速连续两季度负增长，总资产增速降至历史低位。

3. 板块比较：上游起舞，中游景气，下游承压

• 上游盈利强劲：上游板块营收增速为32.08%，归母净利增速为463.43%，ROE（TTM）为10.32%。
• 中游景气延续：中游板块营收增速为32.18%，归母净利增速为84.24%，ROE（TTM）为10.41%。
• 下游利润承压：下游板块营收增速为28.00%，归母净利增速为17.86%，ROE（TTM）为10.43%。

4. 行业比较：周期亮眼，成长分化

• 周期行业盈利增强：如钢铁、休闲服务、交通运输、化工等行业ROE（TTM）环比改善。
• 成长行业分化：半导体、面板等保持高景气，但通信、计算机等绝对增速较低。
• 制造板块改善：制造业盈利能力提升，交运、轻工、军工等子行业表现突出。

总结

2021年1-6月，A股整体盈利韧性依然存在，尤其是科创板和中小盘股表现突出。上游板块受益于原材料价格上涨，盈利强劲；中游板块景气度延续，盈利能力改善；下游板块则因需求走弱和成本压力利润承压。周期和成长板块业绩占优，而消费板块偏弱。整体来看，A股市场在宏观经济承压背景下仍展现出一定的增长潜力，但需关注潜在风险因素。