20210901-东吴证券-策略专题_2021年中报业绩点评-新旧世界高增_成长价值业绩分化收窄_10页_950kb

报告摘要

2021年中报业绩点评总结

核心结论

A股业绩持续改善：2021年H1全部A股归母净利润同比增速为 43.4%，剔除金融后为 77.7%，两年复合增速分别为 8.5% 和 15.9%，较一季度进一步提升。
全年业绩增速预期下调：考虑到疫情反扑与各地防控措施，对全A非金融全年净利润同比增速预测从 35% 调低至 30%。
成长与价值风格分化收窄：成长风格盈利增速回落，价值风格表现更稳，二者盈利增速差从一季度的 30pct 降至二季度的 -9pct。
行业盈利全面反弹：新旧世界行业均获高增，有色金属、电子、钢铁、基础化工、电力设备新能源为两年复合增速最高的行业。

正文摘要

业绩持续改善

2021年H1全部A股归母净利润同比增速为 43.4%，两年复合增速 8.5%，较一季度 7.9% 明显提升。剔除金融后，全A归母净利润同比增速为 77.7%，两年复合增速为 15.9%，同样高于一季度。这一改善主要得益于营收高增与三费费率下降，尽管毛利率小幅回落。

ROE持续回升

2021年H1全部A股ROE（TTM）达到 12.4%，剔除金融后为 10.9%，较一季度显著提升。ROE回升主要由净利率提升和资产周转率改善推动，但资产负债率略有上升，非金融部门杠杆率小幅回落。

成长与价值风格分化收窄

成长风格盈利回落：创业板指2021H1归母净利润同比增速为 29.7%，较一季度 73.6% 明显下降。
价值风格表现稳健：上证50上半年净利润同比增速为 44.5%，较一季度 43.3% 略有提升。
行业分化明显：有色金属、电子、钢铁、基础化工、电力设备新能源两年复合增速最高，分别为 65.6%、61.5%、53.3%、42.0%、32.4%。而房地产、消费者服务、商贸零售、保险、计算机则为增速最低的行业。

关键数据与趋势

营收与费用变化

营收高增：2021Q2全部A股营收累计同比增速为 26.3%，两年复合增速为 10.7%，较一季度显著提升。
三费费率下降：财务费用率、管理费用率、销售费用率均有所下降，其中财务费用率从 1.4% 降至 1.2%，主要受益于金融政策支持。

毛利率变化

毛利率小幅回落：2021Q2全部A股毛利率为 18.5%，较一季度 20.3% 下降，主要由于上半年大宗商品涨价对中下游制造业和消费板块造成压力。

ROE拆解

净利率提升：2021Q2全部A股净利率为 9.9%，剔除金融后为 6.8%，均处于历史高位。
资产周转率改善：2021Q2资产周转率为 0.179，剔除金融后为 0.618，显示企业运营效率有所回升。

行业盈利表现

行业	2021H1两年复合净利润增速(%)	2021Q2归母净利润累计同比(%)	2021年万得一致预期净利润同比(%)
有色金属	65.6	258.3	127.7
电子	61.5	113.4	86.3
钢铁	53.3	228.7	129.9
基础化工	42.0	147.9	123.1
电力设备新能源	32.4	47.0	56.8
石油石化	29.4	430.1	130.6
医药	29.0	47.2	45.9
轻工制造	28.6	63.8	51.5
证券II	27.1	27.6	20.7
机械	25.4	45.1	42.1
汽车	22.1	94.2	55.9
国防军工	20.9	10.2	28.8
煤炭	15.3	64.7	53.3
白酒	14.0	20.9	21.4
建材	13.0	31.3	29.6
建筑	10.8	28.2	19.3
食品	10.0	-11.4	7.1
传媒	6.5	62.9	921.1
公用事业	4.9	8.2	14.5
通信	3.2	-3.5	43.4
交通运输	3.2	4622.0	1512.1
银行	1.5	13.0	7.9
农林牧渔	0.8	-49.3	5.6
纺织服装	-1.4	40.0	42.2
家电	-1.6	53.9	19.5
综合	-4.0	30.0	34.4
计算机	-7.2	22.9	78.9
保险Ⅱ	-9.7	33.8	22.1
商贸零售	-15.1	28.8	136.1
消费者服务	-18.0	538.5	731.0
房地产	-19.1	-18.7	8.0