20210901-渤海证券-A股市场2021二季报综述_基数效应下业绩回落_中小市值相对占优_11页_1mb

A股市场2021年二季报综述总结

核心内容

2021年第二季度，A股市场整体业绩在基数效应下出现回落，但剔除基数效应后，业绩有所改善。中小市值公司相对表现更优，而成长板块分化明显，电子行业表现突出。

主要观点

• 全A业绩回落：2021Q2全A（非金融）营收和净利增速均出现回落，但剔除基数效应后，营收和净利的两年复合增速分别回升至13.1%和14.0%。
• 板块差异显著：主板营收改善更明显，而创业板和科创板净利增速变化较大，其中科创板ROE改善最大，主要得益于销售净利率和权益乘数的提升。
• 市值风格分化：中小市值公司（中证500和中证1000）在净利增速上表现优于沪深300，显示中小市值公司更具成长潜力。
• 行业表现分化：中上游周期行业（如采掘、有色金属、钢铁、化工）在大宗商品高位运行下业绩显著提升，而下游行业（如农林牧渔、商业贸易、家用电器）和成长行业（如计算机、传媒）则出现净利增速下滑。

关键信息

全A表现

• 营收增速：2021Q2全A营收增速为23.2%，全A（非金融）为26.6%，较Q1分别回落8.0和12.9个百分点。
• 净利增速：2021Q2全A净利增速为39.8%，全A（非金融）为42.5%，较Q1分别回落13.5和128.3个百分点。
• 剔除基数效应后：全A营收两年复合增速回升至13.1%，全A（非金融）回升至14.0%；净利两年复合增速分别为7.8%和18.6%，较上期变化-0.5和+4.1个百分点。

板块表现

• 营收增速：主板（剔除金融、两油）为24.6%，创业板为22.3%，科创板为42.1%，均较Q1有所回落。
• 剔除基数效应后：主板营收两年复合增速回升至16.3%，创业板回升至15.8%，科创板则为42.1%。
• 净利增速：主板净利增速为33.5%，创业板为1.1%，科创板为67.5%，均较Q1回落。
• 剔除基数效应后：主板净利两年复合增速回升至18.0%，创业板回落至18.3%，科创板则为18.6%。
• ROE变化：科创板ROE提升最显著，主要由销售净利率和权益乘数提升推动；主板和创业板ROE改善幅度较小。

市值风格表现

• 营收增速：沪深300为19.6%，中证500为29.0%，中证1000为26.2%，均较Q1回落。
• 剔除基数效应后：沪深300营收两年复合增速为11.3%，中证500为17.8%，中证1000为17.8%。
• 净利增速：沪深300为30.6%，中证500为37.0%，中证1000为21.4%，均较Q1回落。
• 剔除基数效应后：仅中证500净利增速有所改善，分别为6.3%、18.7%、20.6%。

行业表现

• 周期行业：采掘、有色金属、钢铁、化工净利增速明显高于营收增速，受益于大宗商品价格高位运行。
• 中游行业：电气设备、机械设备净利增速较高。
• 下游行业：汽车、医药生物、轻工制造净利增速相对较高，但农林牧渔、商业贸易、家用电器净利增速为负。
• 成长行业：电子行业净利增速显著，为61.7%；计算机行业则出现“增收不增利”现象，净利增速为-15.1%。

风险提示

• 外需变化可能对基本面造成冲击。
• 国内经济下行超预期可能影响市场表现。

投资要点总结

• 基数效应下，2021Q2A股整体业绩回落，但剔除基数效应后，业绩有所改善。
• 中小市值公司（中证500和中证1000）在净利增速上表现更优。
• 科创板在ROE改善方面表现突出，主要得益于销售净利率和权益乘数的提升。
• 行业分化明显，中上游周期行业受益于大宗商品价格高位，而下游和成长行业则表现不一，电子行业相对占优，计算机行业则面临盈利压力。

图表目录（关键图示）

• 图1：全A（非金融）营收两年复合增速继续改善
• 图2：全A（非金融）净利两年复合增速也有所回升
• 图3：各板块营收两年复合增速均有不同程度的改善
• 图4：各板块净利两年复合增速有所分化
• 图5：各市值板块两年复合增速均有不同程度的改善
• 图6：中小市值板块净利两年复合增速相对占优
• 图7：2021Q2科创板ROE大幅改善
• 图8：平滑后，创业板ROE有所回落
• 图9：2021Q2科创板销售净利率明显改善
• 图10：平滑后，各板块销售净利率均有不同程度的改善
• 图11：2021Q2各板块总资产周转率均改善
• 图12：2021Q2科创板权益乘数抬升
• 图13：各行业2021Q2与Q1的业绩情况

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

联系信息

• 渤海证券研究所：天津和北京两地办公，提供多领域研究服务。
• 分析师团队：包括策略研究、行业研究、宏观研究等。
• 联系方式：涵盖电话、邮箱等，方便投资者咨询与联系。