20210901-国盛证券-2021中报分析之一_科创引领全A增速_中小市值景气占优_11页_1mb

报告摘要

投资策略总结

核心内容

2021年第二季度，A股整体及非金融板块的收入与净利润增速出现放缓，显示出市场在基数效应和经济增速放缓的双重影响下进入下行周期。尽管如此，部分板块和行业仍表现出较强的景气度，尤其是科创板和中小市值公司。

主要观点

全A增速放缓：2021Q2，全A整体收入增速为24.5%（2019年基准）和26.9%（2020年基准），较上期分别变动3.8和-4.3个百分点；全A非金融收入增速分别为27.2%和32.4%，较上期分别变动3.5和-7.2个百分点。净利润增速同样出现回落，全A整体净利润增速为17.5%和43.6%，较上期分别变动0.1和-9.7个百分点；全A非金融净利润增速为35.4%和80.3%，较上期分别变动3.8和-91.0个百分点。
科创板表现亮眼：科创板在2021Q2以2019年和2020年为基准的净利润增速分别为144.4%和91.8%，显著高于主板和创业板，成为全A增长的主要驱动力。
主板业绩韧性凸显：尽管科创板和创业板增速回落明显，但主板在业绩增速的边际变化中表现更为稳健，2021Q2以2019年和2020年为基准的净利润增速分别为16.1%和43.6%，较上期分别变动0.4和-7.6个百分点。
中小市值景气占优：中证500和长尾小盘股的净利润增速分别为29.6%和37.8%（2019年基准），54.5%和131.5%（2020年基准），显示出中小市值公司相对较高的景气度。
毛利率分化：沪深300毛利率小幅回升，而中证500和长尾小盘股毛利率则继续下滑。这种分化主要源于上游原材料价格上涨和中小企业成本压力增加。
ROE普遍回升：各板块ROE均有所提升，ROE见顶滞后于盈利增速见顶，预计下半年仍将保持上升趋势。
现金流改善：中证800指数的经营性现金流和筹资性现金流占比回升，但投资性现金流占比回落，反映企业投资意愿下降。
费用率变化：销售、管理及财务费用率均有所下降，而研发费用率上升，显示出企业成本控制能力增强及对创新的重视。

关键信息

行业配置建议

景气度较高的行业（以2019年和2020年为基准）：
- 有色金属、电子、钢铁、基础化工、轻工制造、医药、石油石化、电力设备及新能源、机械
景气度较低的行业：
- 商贸零售、房地产、纺织服装、农林牧渔、通信、家电、非银行金融、银行、电力及公用事业

二级行业表现

景气度靠前的行业：
- 稀有金属、半导体、航运港口、光学光电、生物医药、工业金属、其他医药医疗、普钢、电气设备、航空航天、其他化学制品
景气度靠后的行业：
- 房地产开发和运营、通信设备制造、畜牧业、环保及公用事业、中药生产、发电及电网、计算机软件、食品、区域性银行、文化娱乐、建筑施工、煤炭开采洗选