20211022-天风证券-盛剑环境-603324.SH-经营稳健_前三季度业绩同比增长76__3页_323kb

盛剑环境（603324）总结

核心内容

盛剑环境发布了2021年三季报，整体经营表现稳健，前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司业务主要聚焦于泛半导体工艺废气治理及湿电子化学品回收再生系统，具有较强的行业竞争力。

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现7.9亿元，同比增长67.8%；其中，Q3单季营收3.46亿元，同比增长269%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润为8858万元，同比增长76%；Q3单季归母净利润3692万元，同比增长8308.3%。
• 毛利率：前三季度毛利率为26.51%，同比下降3个百分点；Q3毛利率为23.64%，同比下降8.9个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用率：Q3期间费用率同比下降，其中销售费用率和管理费用率分别下降6和6.7个百分点。
• 现金流：前三季度经营活动现金流净额为4.42亿元，同比增长14.6%；Q3经营活动现金流净额为3911万元，首次实现转正。

主要观点

• 业绩增长显著：Q3营收和净利润的大幅增长主要得益于湿电子化学品供应与回收再生系统业务以及废气治理设备业务的发展。
• 项目推动收入：厦门天马显示科技有限公司第6代柔性AMOLED生产线项目在三季度对收入产生积极影响，但上半年因项目规模和工期影响收入规模有所下降。
• 成本压力显现：毛利率下滑主要由于钢材等原材料价格大幅上涨，其中螺纹钢期货结算均价同比上涨46%。
• 研发投入加大：Q3研发费用同比增加699万元，增幅达76.9%，显示公司对技术研发的重视。
• 估值逐步下降：公司PE、PB和PS等估值指标持续下降，反映出市场对公司未来业绩增长的预期。

关键信息

• 财务预测：
  • 2021年预测归母净利润为1.99亿元，对应PE为31.8倍。
  • 2022年预测归母净利润为2.95亿元，对应PE为21.4倍。
  • 2023年预测归母净利润为3.83亿元，对应PE为16.5倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续释放。
• 风险提示：
  • 泛半导体行业投资波动。
  • 行业竞争加剧。
  • 业务及客户拓展不及预期。
  • 客户较为集中。
  • 产品质量控制风险。

重要订单

• 2021年9月24日，公司中标鄂尔多斯市源盛光电有限责任公司剥离液循环利用项目，中标金额为5560万元（含税）。
• 源盛光电为京东方科技集团股份有限公司的全资子公司，拥有全球先进的半导体显示生产线，该项目对公司未来湿电子化学品相关业务具有积极影响。

财务比率

• 毛利率：2021年预测为28.66%，预计持续改善。
• 净利率：2021年预测为14.75%，2023年预计为15.90%。
• ROE：2021年预测为22.75%，2023年预计为28.39%。
• 资产负债率：2021年为66.71%，预计2023年将降至63.99%。
• 市盈率：从2020年的49.52倍降至2023年的16.52倍，估值逐步优化。

市场表现

• 股价走势：公司股价在报告发布期间表现良好，但具体走势需结合市场整体情况分析。
• 当前价格：51.01元。
• 目标价格：未明确。

分析师信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号S1110520030001，邮箱guolili@tfzq.com。
• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号S1110519050003，邮箱lilujing@tfzq.com。
• 杨阳：分析师，SAC执业证书编号S1110520050001，邮箱yangyanga@tfzq.com。

投资评级声明

• 股票投资评级：增持，预期股价相对收益10%-20%。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

公司基本面

• 总股本：123.92百万股。
• 流通A股股本：30.99百万股。
• 总市值：63.21亿元。
• 流通A股市值：15.80亿元。
• 每股净资产：10.62元。
• 资产负债率：35.24%。

总结

盛剑环境在2021年前三季度展现出强劲的业绩增长，尤其是Q3单季表现突出，主要受益于湿电子化学品和废气治理设备业务的拓展。尽管毛利率受到原材料价格上涨的影响，但公司通过优化费用结构和加强研发投入，维持了良好的盈利能力和现金流状况。公司未来业绩增长可期，但需关注行业投资波动、竞争加剧及客户集中等风险。