20220217-国海证券-盛剑环境-603324.SH-点评_调整环保项目投资额_加大新技术研发投入_5页_406kb

盛剑环境（603324）公司研究总结

核心内容概述

盛剑环境是一家专注于泛半导体工艺废气治理系统解决方案的提供商，其主要产品为废气治理系统及设备，采用定制化生产模式，涵盖研发设计、加工制造、系统集成及运维管理。公司主要客户包括中芯国际、华虹半导体等知名半导体企业。2022年2月17日，公司发布募投项目资金调整公告，将原“环保装备智能制造项目”中部分产品不纳入计划，调整资金至新技术研发项目，以应对当前原材料供应链紧张和采购成本上升的挑战。

主要观点

1. 市场前景与业务增长

• 行业趋势：根据SEMI数据，2020年至2024年全球将新建或扩建60座12英寸晶圆厂，25座8英寸晶圆厂也将投入量产，预计推动泛半导体行业废气治理需求增长。
• 业务潜力：公司作为泛半导体工艺废气治理领域的领先企业，有望随晶圆厂扩产而实现业绩快速放量。

2. 资金调整原因与影响

• 调整内容：原“环保装备智能制造项目”中部分产品（如PFCS污染物处理装置、EHS处理装置、电子级化学品储罐内衬板）不再实施，共计减少3300万元募集资金。
• 调整用途：资金将用于新技术研发项目，包括建造总部办公及研发大楼、购置研发设备、建立研发设计和检测实验室。
• 影响分析：该调整有助于优化资源配置，聚焦于高增长潜力的新技术领域，提升公司长期竞争力。

3. 技术研发方向

• 超低排放系统解决方案：提升废气治理效率，满足更严格的环保标准。
• VOC治理高性能浓缩吸附材料：用于挥发性有机物（VOC）治理，增强技术壁垒。
• 电子级化学品供应及混配系统技术研发：优化化学品供应流程，提升服务附加值。
• 电子级化学品回收及再生技术研发：推动资源循环利用，降低运营成本。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.79/2.77/3.73亿元，增速分别为47%/55%/35%。
• 估值指标：
  • 2021年PE为29.92倍
  • 2022年PE为19.33倍
  • 2023年PE为14.34倍
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和技术优势。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场数据

风险提示

• 半导体行业投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 业务拓展不及预期
• 公司市占率降低
• 原材料价格大幅提高

结论

盛剑环境通过调整募投项目资金，将重点转向新技术研发，以应对当前原材料紧张和提升技术竞争力。公司受益于泛半导体行业扩产趋势，具备良好的成长潜力。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。