20160404-招商证券-建筑行业定期报告_地产新政影响销售_一线降温二三线有望接棒_25页_2mb_2mb

建筑行业2016年4月4日定期报告总结

核心内容

2016年4月4日的建筑行业报告指出，地产新政对销售产生了影响，一线城市出现降温，而二三线城市有望接棒。同时，钢结构板块因政策催化和基本面改善受到重点推荐，装饰与园林板块也因地产投资复苏持续性而被看好。此外，部分公司通过转型和产业链延伸寻求突破。

主要观点

1. 行业整体表现

• 建筑行业本周上涨1.58%，在市场中排名靠前。
• 装饰板块涨幅最大，达3.2%；园林板块上涨2.4%；路桥施工板块下跌0.2%。

2. 政策与市场动态

• 地产链：一线城市首季土地成交创新低，北京3月零成交；二线城市销售增幅最大，楼市调控政策出台后，一线环比增速大幅下降，二三线城市环比仍为正。
• 钢结构：中央提出10年内装配式建筑占比达30%的目标，叠加供给侧改革和建筑现代化技术进步，钢结构板块有望迎来快速发展。
• 装饰园林：地产销售回暖有望传导至投资周期，拉动装饰园林板块订单增长，重点推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、棕榈园林等。

3. 跨界转型与产业链延伸

• 跨界转型：部分公司积极转型至环保、医疗、新能源、在线教育与传媒等高成长性行业，如宁波建工（量子通信）、围海股份（泛娱乐）、中泰桥梁（在线教育）、江河创建（医疗健康）、岭南园林（传媒）等。
• 产业链延伸：如全筑股份（家居生活平台）、中材国际（环保节能）、东南网架（绿色建筑）等。

4. 公司动态

• 订单类：中国交建新签投资预算达1200亿元；粤水电全资子公司签署10亿元框架协议；中工国际签署1.78亿美元合同；中钢国际签署4.226亿美元EPC合同。
• 业绩类：岭南园林、西藏天路、苏交科等公司业绩增长显著，而中泰桥梁、东方新星、东易日盛等则面临业绩下滑或亏损。

5. 股票市场表现

• 本周涨幅前五名：雅百特（21.37%）、瑞和股份（16.82%）、方大集团（13.58%）、金螳螂（11.50%）、文科园林（11.05%）。
• 涨幅后五名：东易日盛（-7.57%）、东方新星（-5.11%）、江河创建（-5.09%）、北方国际（-4.51%）、中毅达（-4.34%）。

6. 重点推荐公司

• 富煌钢构：受益于订单增加、PPP落地及财务费用节省，预计16、17年EPS为1.36、1.63元，PE为20.8、17.3倍，维持强烈推荐。
• 金螳螂：估值处于底部，主业平稳，有望在“金螳螂家”业务中超预期，预计16年EPS为1.27元，PE为13.8倍，维持强烈推荐。
• 亚厦股份：家装电商进入试错阶段，智能化业务快速增长，股价处于低位，预计16年EPS为0.90元，PE为14.5倍，维持强烈推荐。
• 广田股份：主业有望改善，智能化业务快速增长，确立三步走平台企业转型战略，预计16年EPS为0.89元，PE为24.9倍，给予强烈推荐。
• 中材国际：业绩风险完全释放，水泥工程主业受益“一带一路”政策，预计16年EPS为0.67元，PE为15.7倍，维持强烈推荐。
• 苏交科：内生加外延保障平稳增长，向环保、智慧交通拓展顺利推进，预计16年EPS为0.77元，PE为24.4倍，维持强烈推荐。

关键信息

• 宏观环境：2016年3月中国PMI指数为50.2%，重回扩张区间；2月国内信贷增长1.27%；国际贸易顺差646亿元。
• 地产政策：一线城市首季土地成交创新低，3月北京零成交；楼市调控政策出台，影响一线销售，但二三线销售仍增长。
• 基建动态：李克强提出新设3个自主创新示范区；中泰铁路项目因贷款利率等因素，泰国政府决定自筹资金建设曼谷—呵叻段。
• 风险提示：转型不及预期、投资下滑、回款风险。

估值与市场表现

• 建筑行业整体PE为15.11倍，处于倒数第三。
• 子行业中，钢结构PE为55.82倍，园林为52.82倍，装饰为28.63倍，国际工程为18.21倍。
• 重点公司PE预测：中国建筑（5.7倍）、中材国际（15.7倍）、苏交科（24.4倍）、金螳螂（13.8倍）、亚厦股份（14.5倍）、广田股份（24.9倍）、中钢国际（14.0倍）、富煌钢构（20.8倍）等。

下周股东大会提示

• 宏润建设（4/5）、丽鹏股份（4/5）、深华新（4/6）、全筑股份（4/7）、三维工程（4/8）、中化岩土（4/8）、金螳螂（4/8）等公司将召开股东大会。

公司重要动态

• 杭萧钢构：股东质押股份4340万股，占总股本5.36%。
• 围海股份：投资1000万元于投资公司，出资比例为6.67%。
• 柯利达：拟使用不超过2.2亿元闲置资金购买保本型理财产品。
• 岭南园林：将节余募集资金7014.23万元用于永久补充流动资金。
• 中国交建：2016年度拟对外担保588.2亿元。
• 设计股份：拟以资本公积每10股转增10股。
• 宝鹰股份：筹划非公开发行股票事项，3月30日起停牌。
• 棕榈园林：拟分期发行债券，本期债券基础发行规模为3亿元，票面利率为5.98%。
• 东方园林：发行股份购买资产，收购中山环保100%股权。
• 富煌钢构：研发项目取得重大技术进展。

图表说明

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较。
• 图2：本周各行业表现比较。
• 图3：本周建筑各子行业表现。
• 图4：各行业最新PE（2015，整体法）。
• 图5：建筑子行业最新PE（2015，整体法）。

总结

报告指出，尽管建筑行业整体趋势下行，但钢结构、装饰与园林板块因政策和基本面改善受到推荐。同时，部分公司通过转型和产业链延伸寻求新的增长点。市场表现方面，建筑行业整体上涨，但子行业表现分化，装饰和园林板块表现较好。重点公司如富煌钢构、金螳螂、亚厦股份等在盈利预测和估值方面表现出色，值得关注。