20171214-太平洋-双汇发展-000895.SZ-双汇发展_穿越周期的龙头_景气提升业绩改善_13页_1mb

双汇发展（000895）总结

核心内容概述

双汇发展作为中国肉制品行业的龙头企业，其业绩表现与猪价周期密切相关。尽管近年来受到宏观经济和消费疲软的影响，双汇肉制品业务增长放缓，但公司通过产业链整合、产品结构优化和渠道拓展等措施，持续提升经营壁垒与品牌影响力。分析师认为，随着猪价下行周期的延续，双汇的屠宰与肉制品业务有望迎来业绩改善，低温肉制品作为未来增长的重要方向，将推动公司整体盈利能力提升。

主要观点

1. 龙头企业具备成长潜力

• 双汇拥有完整的产业链（生猪养殖-屠宰-肉制品加工-包装物流），形成强大的成本控制能力和经营壁垒。
• 公司通过收购美国史密斯菲尔德，进一步增强了国际原料供应能力，提升了整体竞争力。
• 低温肉制品是未来消费升级的重要方向，双汇在该领域布局较早，品牌影响力强，未来增长空间广阔。

2. 猪价下行周期利好业绩

• 猪价下行将提升屠宰开工率，降低单位固定成本，从而改善屠宰板块盈利。
• 肉制品板块受益于原料成本下降，吨毛利有望提升，公司通过产品结构调整和高端产品占比提升，进一步改善毛利率。
• 2018年，公司全年销售收入预计达576.9亿元，同比增长10.85%，净利润预计达53.12亿元，同比增长15.3%。

3. 渠道变革与产品创新推动增长

• 公司近年来加强销售端建设，设立多个研发中心，开发餐饮、电商等新渠道，提升市场渗透率。
• 餐饮渠道增速较快，预计未来将成为重要增长点。
• 新产品开发与外部合作有助于提升市场竞争力和产品多样性。

关键信息

股票数据

• 目标价：32.2元
• 昨收盘：26.61元
• 总股本/流通：3,300/1,816百万股
• 总市值/流通：87,801/48,328百万元
• 12个月最高/最低：28.00/19.70元

盈利预测（单位：亿元）

猪价与业绩关系

• 猪价上涨抑制消费，导致屠宰开工率下降，业绩承压。
• 猪价下行提升开工率，摊薄成本，改善利润。
• 2017年猪价下降20%，推动肉制品吨毛利回暖。
• 2018年预计猪价进一步下行，推动屠宰与肉制品收入增长。

低温肉制品增长潜力

• 低温肉制品市场集中度较低，双汇具备较强的品牌与产品优势。
• 2016年低温肉制品市场占有率7.5%，预计未来将稳步提升。
• 随着消费者认知提升和消费升级，低温肉制品将成为主要增长点。

投资评级

• 维持“增持”投资评级：基于猪价下行周期带来的业绩改善预期，以及低温肉制品的长期增长潜力。
• 目标价32.2元：基于20倍市盈率计算，对应2018年EPS1.61元。

风险提示

• 经济大幅波动可能影响整体消费环境；
• 低温肉制品业务发展速度可能不达预期；
• 管理层决策失误可能影响公司战略执行；
• 食品安全问题可能带来品牌和市场风险。

证券分析师信息

• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕

  • 电话：010-88695227
  • 邮箱：mengss@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S119011720015

附注

• 联系方式：

  • 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
  • 电话：(8610)88321761
  • 传真：(8610) 88321566
  • 证券业务许可证编号：13480000

• 销售团队联系方式（部分）：

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券股份有限公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告观点反映分析师个人观点，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权归属太平洋证券股份有限公司，未经许可不得翻版、复制或刊登。