20171031-招商证券-双汇发展-000895.SZ-恢复正增长_配置价值突出_5页_1mb

报告摘要

双汇发展（000895.SZ）在2017年第三季度实现业绩显著改善，各项财务指标均出现积极变化。当前股价为25.85元，目标估值为33.0元，显示其存在一定的估值提升空间。公司作为行业龙头，具备较强的盈利能力和成长潜力。

业绩恢复正增长：2017年第三季度，公司实现收入132.9亿元，同比增长3.6%，营业利润16.5亿元，同比增长19.6%，归母净利12.5亿元，同比增长10.8%。业绩增速由跌转升，表明公司正逐步走出业绩低谷。
毛利率提升明显：2017年第三季度毛利率达到21.0%，同比提升3.1个百分点，显示公司成本控制能力增强，盈利能力提升。
费用率下降：销售费用率略升0.3个百分点至5.0%，但管理费用率下降0.5个百分点至2.1%，整体费用控制良好。
肉制品业务复苏：肉制品业务在2017年第三季度实现正增长，主要受益于低温肉制品的高增长带动，且公司产品结构和营销策略的优化。
屠宰业务贡献显著：屠宰业务在2017年第三季度实现374万头的屠宰量，同比增长37.9%，单季收入78.7亿元，显示其在猪价下行周期中具有较强抗压能力。
估值优势突出：公司当前PE为18.8倍，显著低于行业平均水平，配置价值突出。研究机构上调目标价至33元，对应2018年PE为22倍，处于合理区间。
财务预测：预计2017-2019年EPS分别为1.37、1.52和1.70元，年增长率分别为3%、10%和12%，显示出良好的成长性。

基础数据：
- 上证综指：3390
- 总股本：329956万股
- 已上市流通股：329902万股
- 总市值：853亿元
- 流通市值：853亿元
- 每股净资产（MRQ）：4.1元
- ROE（TTM）：31.9%
- 资产负债率：35.3%
- 主要股东：河南省漯河市双汇实业，持股比例59.27%
主要财务指标：
- 营业收入：2017年前三季度为373.4亿元，同比下滑2.7%
- 营业利润：2017年前三季度为41.1亿元，同比下滑1.5%
- 归母净利：2017年前三季度为31.5亿元，同比下滑3.8%
- 毛利率：2017年第三季度为21.0%，同比提升3.1个百分点
- 净利率：2017年第三季度为9.4%，同比提升0.6个百分点
- ROE：2017年第三季度为31.9%
业务表现：
- 屠宰业务：2017年前三季度屠宰量达1009万头，同比增长13%，其中第三季度屠宰量374万头，同比增长37.9%
- 肉制品业务：2017年前三季度销量118.9万吨，同比下滑1.1%，但第三季度销量实现正增长
投资建议：
- 评级：强烈推荐-A
- 目标价：33元
- 原因：业绩逐季改善，估值优势明显，肉制品业务复苏带来长期增长预期

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数