20161010-中泰证券-双汇发展-000895.SZ-坚定布局处于最好时候的双汇_19页_1mb

双汇发展 (000895. SZ) 深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对双汇发展的投资价值进行了深入分析，认为其正处于投资的“最好阶段”，并重申“买入”评级，目标价为30元。报告指出，双汇的肉制品业务和屠宰业务均具备增长潜力，公司战略转型正逐步打开增量空间，未来有望实现市值翻倍，达到2000亿元。同时，双汇当前估值处于食品饮料板块的低位，具有较大的修复空间。

主要观点与关键信息

短期投资价值

• 成本下行超预期：生猪价格4个月内下跌20%，鸡肉价格三季度下跌10%，两者占肉制品成本近70%，成本端改善将提升毛利率。
• 毛利率预测：根据敏感性分析，下半年肉制品整体毛利率可能略超上半年，并有望接近去年同期33.2%。
• 业绩预期差：公司预计全年业绩增速将超过10%，而市场预期可能较低，存在预期差。
• 屠宰业务弹性：预计下半年屠宰量达800万头，头均盈利40-50元，盈利5-6亿元，远超上半年。
• 财务公司贡献：集团财务公司预计未来两年内每年利润贡献超1亿元，为公司带来新的盈利增长点。

长期增长潜力

• 肉制品转型拐点：公司重新以销售为导向，战略转型步入正轨，纯低温产品（0-4度）上半年增长接近翻倍。
• 四大战略方向：西式低温化、中式工业化、餐饮食材化、休闲零食化，未来5年肉制品总销量有望突破250万吨。
• 屠宰业务增长：未来五年复合增长率预计达20%，十三五末屠宰量有望超过3000万头，提升行业集中度。
• 品类扩张：从猪肉逐步拓展至鸡肉、牛肉及大食品领域，未来有望成为“泰森+荷美尔”式的全肉类巨头。

估值与市场催化

• 当前估值水平：对应2016年PE仅16倍，为食品饮料板块最低，存在显著修复空间。
• 多重催化因素：深港通临近、生鲜电商落地、高分红吸引市场关注。
• 市场偏好：无风险收益率低位，高股息率（6%以上）使其成为类债券品种，具备吸引力。

投资三阶段

• 第一阶段（2005-2010年）：享受人口红利，肉制品销量增长超50%，公司股价上涨10倍。
• 第二阶段（2010-2015年）：生产成本降低，但人口红利消失，公司销量增长停滞。
• 第三阶段（2015-2020年）：消费升级、产品结构调整、竞争格局优化，肉制品吨价提升，公司市值有望翻倍，年化收益率超25%。

财务预测摘要

风险提示

• 食品安全风险
• 新品拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动

附表摘要

• 财务预测：包含损益表、现金流量表和资产负债表，显示公司未来三年的收入、成本、毛利、净利润等关键财务指标。
• 比率分析：包括每股指标、回报率、增长率和资产管理能力，反映公司财务健康状况和运营效率。

总结

双汇发展正处于投资的“最好阶段”，受益于短期成本下行、业绩预期差和长期消费升级趋势。公司通过战略转型和品类扩张，有望实现业绩和市值的双重增长。当前估值具有修复空间，市场催化因素包括深港通、生鲜电商和高分红。未来五年，公司预计实现市值翻倍，成为全肉类巨头。