双汇发展（000895）总结
核心内容
双汇发展作为国内肉类行业的龙头企业，正处于一个释放成本红利、步入增长新周期的重要阶段。分析师认为，随着猪周期下行，猪肉价格持续低位运行，将显著降低双汇的成本端压力，同时消费升级趋势为双汇的低温肉制品业务带来新的增长点。公司具备较强的营销能力和成本控制能力，有望在未来几年实现业绩的稳步提升。
主要观点
- 猪周期下行带来成本红利：猪肉价格下行对双汇的屠宰业务和肉制品业务均有利好，特别是屠宰业务的毛利与猪价呈负相关，猪价下跌有助于提升屠宰利润率。
- 屠宰产能利用率提升：随着猪价下行，屠宰企业开工率提高，产能利用率上升，进一步增强盈利能力。
- 肉制品成本下降：猪肉成本占肉制品总成本的约50%，猪价下行将直接改善肉制品毛利空间。
- 低温肉制品是增长引擎：低温肉制品在欧美市场占比高，国内市场仍有较大发展空间，双汇通过产品升级和品牌建设，正在抢占这一市场。
- 消费升级趋势明显：城镇居民恩格尔系数下降，消费者信心指数上升，显示消费意愿增强，为双汇带来长期增长潜力。
- 农村消费升级潜力大：农村地区收入增长快于城镇，消费升级趋势明显，双汇在乡村渠道的下沉有望获得领先优势。
- 投资评级为“买入”：基于对2018年业绩的乐观预测，目标价为32.2元，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数据 |
| 昨收盘 |
27.31元 |
| 目标价 |
32.2元 |
| 总股本/流通（百万股） |
3,300/1,816 |
| 总市值/流通（百万元） |
90,111/49,599 |
| 12个月最高/最低（元） |
29.66/19.70 |
盈利预测和财务指标
| 指标 |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
51845.06 |
52047.62 |
57694.75 |
58643.41 |
| 同比增长 |
15.99% |
0.39% |
10.85% |
1.64% |
| 净利润（百万元） |
4561.54 |
4618.26 |
5312.28 |
5463.33 |
| 同比增长 |
3.51% |
1.24% |
15.03% |
2.84% |
| 摊薄每股收益（元） |
1.33 |
1.40 |
1.61 |
1.66 |
| PE |
19.9 |
19 |
16.5 |
16 |
成本与利润分析
- 屠宰业务：猪价下行显著提升屠宰利润，2017年前三季度屠宰量同比增长13.1%，其中Q3增长37.5%。
- 肉制品业务：猪肉成本占肉制品总成本的约50%，猪价下行将显著改善毛利空间。
- 2018年业绩预期：全年销售收入预计达576.9亿元，净利润53.12亿元，同比增长15.3%，EPS为1.61元，目标PE为20倍，目标价32.2元。
市场与行业分析
- 猪周期背景：2016年6月进入下行周期，预计将持续到2019年，对双汇成本端利好显著。
- 消费趋势：城镇化和农村消费升级推动肉制品需求增长，低温肉制品作为消费升级方向，前景广阔。
- 产品结构：双汇高温肉制品占70%，低温肉制品占30%，低温产品增长潜力大。
风险提示
- 经济出现大幅波动；
- 低温肉制品业务发展速度不达预期；
- 管理层管理出现重大失误；
- 食品安全问题。
投资评级说明
| 评级 |
预期表现 |
| 行业评级 |
好看：行业回报高于市场5%以上 |
| 公司评级 |
买入：个股相对大盘涨幅15%以上 |
销售团队信息
研究院信息
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