20180402-招商证券-金融市场流动性与监管动态周报_CDR发行稳步推进_中盘股仓位占比明显提升_11页_1mb

定期报告总结（2018年4月2日）

核心内容概述

本报告聚焦于2018年3月26日至3月30日期间，中国金融市场流动性变化、监管政策动态、货币政策工具使用情况以及市场投资者情绪。通过分析多项指标，报告指出A股市场流动性有所回升，CDR发行制度逐步推进，对市场结构和资金流动产生深远影响。

主要观点

• 流动性指数回升：招商A股流动性指数由负转正，为0.74，表明市场流动性有所改善。
• 资金供需改善：资金供需指标从-1.71提升至1.06，显示市场资金供给与需求趋于平衡。
• CDR发行制度推进：证监会发布相关通知，明确CDR试点对象和标准，标志着创新企业回归A股制度逐步落地。
• 市场结构变化：基金持仓数据显示，中盘股仓位占比明显提升，可能反映市场对中盘股的关注度上升。
• 监管政策动态：近期出台多项政策，包括对地方政府和国有企业投融资行为的规范、CDR试点制度的明确、以及私募基金非上市股权投资估值指引的发布。
• 货币政策收紧：央行连续两周净回笼资金，资金面边际收紧，市场流动性压力有所增加。
• 投资者情绪改善：VIX指数回落，融资买入占比微升，市场情绪略有回暖。

关键信息

一、流动性指标详情

二、CDR发行进展

• 试点通知发布：证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确试点标准与流程。
• 试点企业名单：主要包括腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易等境外上市的科技企业，合计市值约7.14万亿元。
• 未上市独角兽企业：约29家，估值合计约2.7万亿元，若按3%发行比例计算，融资规模约2142亿元。
• 发行节奏控制：试点初期不会全部回归，若分3年完成，平均每年募资约700亿元；若分5年完成，平均每年募资约420亿元。
• 影响分析：CDR发行将推动A股科技类企业价值重估，盈利与估值匹配度高的企业将更受市场认可。

三、监管政策动态

四、货币政策工具与资金成本

• 逆回购操作：当周无逆回购操作，净回笼货币1600亿元，连续第二周净回笼。
• 利率变化：R007、DR007利率大幅上升，利差扩大；国债收益率上行，期限利差收窄。
• 同业存单利率：各期限存单发行利率继续下降，显示市场资金成本有所降低。

五、外汇市场动态

• 美元指数：上涨0.47点至89.98。
• 人民币汇率：上行0.62点至96.73。
• 汇率变动：美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率分别下降0.039、0.051、0.050点。

六、股市资金供需与流动性

• 资金供给：公募基金发行减少，但融资净买入和陆股通净流入增加，显示市场资金面有所改善。
• 资金需求：IPO融资、限售解禁市值、重要股东净减持均有所增加，但整体需求较供给有所缓解。
• 流动性指标：招商A股流动性指数由负转正，为0.74，资金面预期、资金供需和资金活跃度均有所提升。

七、市场投资者情绪

• VIX指数：回落3.37至19.97，显示市场波动性下降。
• 融资买入额：当周融资买入额占A股成交额比例为8.78%，较前期微升，投资者情绪略有改善。

八、基金持仓变化

• 股票型基金：整体仓位微降0.1%至92.73%。
• 混合型基金：整体仓位下降1.14%至83.39%。
• 大盘股仓位：下降4.12%至34.24%。
• 中盘股仓位：上升9.59%至28.35%。
• 小盘股仓位：下降6.51%至18.71%。

总结

本报告综合分析了2018年3月底中国金融市场流动性、监管政策、货币政策、外汇市场及投资者情绪等多方面情况。CDR发行制度的推进标志着资本市场改革的重要一步，预计对A股科技类企业产生积极影响。尽管近期央行连续回笼资金，流动性边际收紧，但市场整体资金供需趋于平衡，投资者情绪略有改善。同时，监管政策的出台进一步规范了金融市场的运行，为市场健康发展提供了制度保障。