20240109-群益证券-中国中免-601888.SH-23Q4略超预期_盈利持续优化值得期待_3页_413kb

Company Overview

中国中免是一家专注于免税零售业务的公司，主要涉及离岛免税销售和机场免税店。该公司是中国旅游集团有限公司的主要子公司，持股比例50.3%。

Key Financials

• 目标价：104元（2024年1月9日）。
• 当前股价：75.40元（2024年1月8日），对应上证指数28875.4。
• 2023年全年营收：6758亿元，同比增长24.2%；净利润：672亿元，同比增长335%。
• 季度表现：2023年第四季度营收1674亿元，同比增长11%；净利润151亿元，同比增长2756%，略超预期。

Performance Analysis

业绩亮点源于离岛免税销售的强劲增长和毛利率的提升。例如，2023年离岛免税销售约89亿元，同比增长144%；全年毛利率提升34个百分点至31.44%。主要风险包括国际客流恢复不及预期、采购成本上升和竞争加剧。公司战略包括扩大免税城布局、改善消费体验以及巩固品牌合作关系，这些措施有望支持未来盈利。

Future Outlook

预计2024年和2025年净利润分别同比增长288%和268%，达到865亿元和1097亿元，每股收益对应PE分别为18倍和14倍。消费旺季如春节假期显示销售回暖潜力，国际客流逐步恢复将推动机场免税店业绩。

Ratings and Recommendations

报告维持“买进”评级，认为公司基本面稳健，盈利稳定提升。目标价104元暗示潜在上涨空间。风险提示包括国际客流恢复不确定性和成本压力。建议投资者关注其在免税零售领域的领导地位和未来增长机遇。