20230206-群益证券-中国中免-601888.SH-4Q承压_23年弹性可期_3页_369kb

中国中免（601888.SH/1880.HK）总结

核心内容

中国中免是一家隶属于中国旅游集团有限公司（持股50.30%）的休闲服务行业企业，当前A股价为206.16元，对应PE为85倍，目标价为265元。2023年2月6日，公司发布投资评等为“买进”，认为其在2023年将逐步释放业绩弹性，中长期发展具有潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司预计实现收入544.63亿元，同比下降19.52%，净利润50.25亿元，同比下降47.95%。其中，2022年第四季度收入环比增长29%，但净利润同比下降66%。
• 业绩下滑原因：主要受2022年国内疫情反复影响，导致免税店停业、海南客流下降。此外，线上业务占比上升、新海港免税店开办费用、存货减值损失及员工奖金等因素也对利润造成压力。
• 2023年展望：随着消费复苏和出入境政策放开，公司业绩有望逐步恢复。春节期间，离岛免税销售显著回暖，总销售额达25.72亿元，同比增长20.7%。同时，2023年已有70余家传统口岸免税店恢复营业，业务恢复可期。
• 投资建议：公司预计2022-2024年净利润分别为50.25亿元、106.6亿元和134.2亿元，对应EPS分别为2.43元、5.15元和6.49元，当前股价对应PE为85倍，2023年PE预计降至40倍，2024年进一步降至32倍，维持“买进”评级。
• 风险提示：疫后销售恢复不及预期、采购及租金等成本变动超预期。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价：206.16元
• 上证指数（2023/02/06）：3263.41
• 股价12个月高/低：239.99/152.49
• A股总发行股数：2068.86百万
• A股数：1952.48百万
• A股市值：4025.22亿元
• 每股净值：23.49元
• 股价/账面净值：8.78倍
• 一个月股价涨跌：-4.62%
• 三个月股价涨跌：7.74%
• 一年股价涨跌：未提供

机构投资者占比

• 基金：12.5%
• 一般法人：67.8%

未来盈利预测

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股

附表概览

合并损益表

• 营业收入：2022年预计为544.63亿元，2023年预计增长至93.48亿元
• 营业利润：2022年预计为72.53亿元，2023年预计增长至140.97亿元
• 归属于母公司所有者的净利润：2022年预计为50.25亿元，2023年预计增长至106.62亿元

合并资产负债表

• 货币资金：2022年预计为174.01亿元，2023年预计增长至183.36亿元
• 存货：2022年预计为236.70亿元，2023年预计增长至284.04亿元
• 股东权益合计：2022年预计为332.21亿元，2023年预计增长至407.64亿元

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2022年预计为54.46亿元，2023年预计增长至112.18亿元
• 投资活动产生的现金流量净额：持续为负，2022年预计为-27.23亿元
• 筹资活动产生的现金流量净额：持续为负，2022年预计为-21.79亿元
• 现金及现金等价物净增加额：2022年预计为5.45亿元，2023年预计增长至9.35亿元

股价相对大盘走势

• 图像显示股价相对大盘走势，但未提供具体分析。

总结

中国中免在2022年受疫情影响，业绩承压，但2023年随着消费复苏和出入境政策放开，业绩有望逐步恢复。公司未来三年盈利预测显示增长潜力，且当前股价对应PE较高，未来估值有望下降。公司主要股东为中国旅游集团有限公司，机构投资者占比高，业务恢复可期。建议投资者关注其在2023年的业绩弹性及中长期增长机会。