20230428-山西证券-中国中免-601888.SH-看好免税折扣力度逐渐收窄带动盈利能力提升_5页_413kb

中国中免（601888SH）投资分析总结

1. 公司评级与目标价

• 股票评级：买入-B（维持）
• 目标价：当前股价16.16元，对应2023-2025年PE分别为27.8、21.1、16.9倍。
• 目标：免税折扣力度收窄助推盈利能力提升。
• 核心看点：海南客流恢复、免税业务高速增长，多个在建項目有望提升市场竞争力。

2. 财务表现摘要

3. 经营事件点评

• 免税市场回暖
  • 消费复苏+出入境政策开放，带动公司业绩达历史最高值（2023Q1）。
• 海南政策优化
  4月起实施"即提、即购即提"担保政策，缓解物流压力、提升用户体验。
• 折扣策略收窄
  相比22Q4促销力度，23Q1减免消费提升，毛利率环比改善。
• 汇率成本挑战
  存货采购成本受2年前高汇率影响，拖累当期毛利率。

4. 投资建议与估值分析

• 增长驱动因素：
  ✅海南机场业务逐步恢复
  ✅在建项目推进（海棠湾二期、三期持续建设）
  ✅免税市场潜力复苏
• 关键假设
  |-2023EPS5.81元 → PE 27.8倍
  |2025EPS 9.55元 → PE降至16.9倍
• 核心看点：公司经营杠杆改善+零售市场空间扩大

5. 风险提示

• 政策风险：离岛免税政策变动或调降免税额度
• 宏观经济风险：消费环境波动可能影响免税业务
• 汇率波动：人民币升值扩大进口采买成本
• 价格竞争：行业竞争加剧可能压缩利润率
• 估值扰动：短期股价或受估值调整影响

投资者需关注免税政策与汇率变化，聚焦公司项目进度与终端回款兑现能力。