20170626-信达证券-医药生物行业2017年中期投资策略_行业内分化加剧_聚焦有业绩支撑的创新型公司_24页_1mb

医药生物行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

医药生物行业在2017年中期呈现出分化加剧的趋势，政策面和基本面的双重驱动下，行业整体增速有所回升，但部分细分领域面临挑战。分析师建议关注有业绩支撑的创新型公司，尤其是受益于医保目录调整、药监系统改革、医药流通整合及具有防御性特征的企业。

主要观点

• 政策推动改革深化：2017年，围绕医疗、医保、医药的改革政策密集出台，改革方案逐步细化，覆盖范围从试点地区向全国扩散。
• 行业增速回升：医药制造业销售收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%，行业整体进入平稳增长阶段。
• 板块表现分化：医药板块整体下跌1.71%，跑输大盘3.46个百分点，医药商业、中药板块表现较好，而医疗器械板块跌幅较大。
• 估值溢价仍高：医药板块相对沪深300的估值溢价率降至197.4%，但仍处于较高水平。
• 投资主线明确：重点推荐新版医保目录受益公司、创新药及CRO企业、医药流通行业龙头、具有类消费属性和稳定增长的公司。

关键信息

一、行业政策面

1. “十三五”医药改革规划：明确了2017年和2020年的改革目标，包括建立基本医疗卫生制度、推进分级诊疗、控制医疗费用等。
2. 新版医保目录发布：2017年2月发布新版医保目录，共收录2535个药品，较2009年增加339个。部分省份开始调整省级目录，但全国范围内调整存在困难。
3. 医保控费精准化：全面推广按病种付费为主的多元复合型医保支付方式，DRG试点加速推进。
4. 优先审评审批制度：2016年起，CFDA实行优先审评制度，加速创新药和临床急需药品的审批进程。
5. 仿制药一致性评价：食药监总局发布多项指导原则和目录，推进仿制药质量与疗效一致性评价，提升行业整体水平。
6. “两票制”全国推广：国家层面对“两票制”的推广要求提高，预计2017年底将覆盖15个综合医改试点省份，加速行业整合。

二、行业基本面

• 行业增速回升：2017年1-4月，医药制造业销售收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%，预计全年收入增速在10%-12%，利润增速在12%-15%。
• 盈利能力小幅下降：毛利率上升0.97个百分点，期间费用率上升0.26个百分点，导致行业整体盈利能力小幅下降。

三、板块表现和机构配置

• 板块表现：医药板块整体下跌1.71%，跑输大盘，其中医药商业板块涨幅最大，医疗器械板块跌幅最大。
• 白马股防御性高：高市值、低估值白马股表现优于市场，机构配置比例略降，但下半年有望回升。
• 估值溢价仍高：医药板块估值溢价率仍处于较高水平，但略有下降。

四、投资主线

1. 新版医保目录受益公司：如恒瑞医药、丽珠集团、葵花药业等，受益于目录调整带来的市场增量。
2. 创新药和CRO企业：药监系统改革推动创新药研发，CRO企业因临床试验需求增长而受益。
3. 医药流通行业整合：区域龙头和连锁药店将受益于“两票制”推广带来的行业集中度提升。
4. 防御性较高的公司：如通化东宝、乐普医疗、片仔癀等，具有类消费属性和稳定增长的业绩表现。

五、建议关注公司

• 康恩贝（600572）：专注内生性发展，具备较高的安全边际，多个品种入选医保目录，非公开发行和员工持股计划带来资金支持。
• 通化东宝（600867）：主业稳定增长，胰岛素业务增长显著，慢病管理平台建设进展顺利。
• 恒瑞医药（600276）：国内新药研发龙头企业，多个创新药进入临床阶段，多个品种入选医保目录。
• 人福医药（600079）：国际化战略为其打开长期发展空间，麻醉药品市场占据优势，布局多个细分领域。

风险提示

• 政策风险：医保控费、招标降价等政策可能对行业造成影响。
• 突发性事件风险：包括不良反应、负面新闻等可能影响企业股价。
• 并购整合风险：外延并购整合进度可能低于预期。
• 市场竞争风险：主要产品可能面临市场竞争加剧。
• 出口波动风险：出口业务可能受国际市场波动影响。
• 管理风险：多元化发展可能带来管理挑战。

附录信息

• 分析师信息：李惜浣、吴临平，均为信达证券医药生物行业分析师。
• 重点覆盖公司：赛升药业、康恩贝、天坛生物、利德曼、通化东宝、嘉事堂、昆明制药、天士力、羚锐制药等。
• 机构销售联系人：华北、华东、华南、国际地区均有对应联系人，提供投资咨询服务。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、中性、看淡、卖出。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 评级基准：以沪深300指数为基准，评估周期为报告发布后6个月内。

总结

2017年医药生物行业在政策推动下迎来新一轮改革，行业整体增速回升，但分化加剧。分析师建议投资者关注具备业绩支撑和创新能力的公司，如医保目录受益企业、创新药及CRO企业、医药流通行业龙头和具有防御性特征的企业。同时，需注意政策风险、市场竞争风险及突发性事件风险。