20170502-西南证券-2017年5月医药投资策略_公立医院改革加剧_进一步强化龙头地位_56页_3mb

2017年5月医药投资策略总结

核心内容

2017年5月医药行业面临多重政策与市场变化，整体呈现企稳回暖趋势。主要观点如下：

• 行业增速：医药制造业2017年1-3月主营业务收入同比增长11.0%，利润总额同比增长13.4%，收入增速高于2016年同期，但利润增速有所下降。预计医药工业增速底部在10%，有望回升至13%-15%。
• 政策影响：医保控费缓和、新版医保目录调整、商业保险崛起、两票制落实加快等，对医药行业形成结构性利好，推动创新药和高质量仿制药增长。
• 投资策略：维持“强于大市”评级，建议“轻医重药、重配龙头”，重点推荐片仔癀、华东医药、上海医药、恒瑞医药等。

主要观点

医药行业趋势

• 医保控费缓和，创新药审批环境优化，处方药价格趋于稳定。
• 医药行业进入新变化周期，行业集中度提升，龙头企业受益明显。
• 医疗服务和医疗器械板块市盈率较高，中药和化学原料药板块估值较低。

重点推荐股票

• 品牌中药OTC：片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）。
• 低估值龙头：华东医药（000963）、济川药业（600566）。
• 两票制受益：上海医药（601607）、柳州医药（603368）。
• 创新药：恒瑞医药（600276）。

行业数据企稳回暖

行业整体表现

• 2017年1-3月医药制造业收入6749亿元，同比增长11.0%；利润总额718亿元，同比增长13.4%。
• 医药行业收入与利润增速均高于全行业平均水平，表明行业集中度提升，上市公司市场份额扩大。

各子行业表现

• 化药制剂：收入与利润增速分别为17.74%和14.25%。
• 化药原料药：收入与利润增速分别为19.17%和26.96%，部分企业因产品提价带动业绩增长。
• 中药：收入增速11.75%，净利润增速-0.04%，但品牌中药表现优于其他中药。
• 生物药：收入与利润增速分别为15.52%和22.23%，其中血制品和疫苗表现突出。
• 医疗器械：收入与利润增速分别为20.78%和14.09%，IVD和国产替代趋势明显。
• 医药流通：收入与利润增速分别为18.64%和32.54%，龙头公司受益明显。
• 医药零售：收入与利润增速分别为24.15%和17.43%，关注处方外流和市场扩张。

医药政策及行业回顾

公立医院改革

• 全面推行公立医院综合改革，取消药品加成，药占比下降至30%左右。
• 政策利好创新药和高质量仿制药，对辅助用药和耗材市场形成压力。
• 重点推荐恒瑞医药、康弘药业、复星医药、西藏药业、天士力等。

医保谈判机制

• 2017年医保药品目录谈判范围扩大，44个品种纳入谈判，重点在肿瘤、心血管、罕见病等药物。
• 谈判机制有助于新药快速放量，利好创新药企业。
• 建议关注基数低但具备超预期潜力的品种，如康弘药业、恒瑞医药、信立泰、天士力等。

医保目录动态调整机制

• 人社部公开征求意见，推动医保目录动态调整，有助于新产品快速进入医保目录。
• 创新药有望在获批后迅速放量，利好研发能力强的企业。
• 推荐恒瑞医药、康弘药业、复星医药、西藏药业、天士力、信立泰等。

本月推荐金股

• 济川药业（600566）：营销推动产品高增长，经营效率持续改善。
• 片仔癀（600436）：品牌中药OTC，业绩稳定，具有稀缺性。
• 华东医药（000963）：低估值龙头，业绩符合预期，全年增长可期。

重点推荐标的

• 济川药业：收入和利润保持高速增长，2017Q1收入增长21%，净利润增长39%。
• 片仔癀：品牌中药稀缺品，价量齐升，业绩超预期。
• 华东医药：低估值龙头，PEG显著小于1，全年增长可期。
• 恒瑞医药：创新药龙头，多品种获批国内外临床和生产。

风险提示

• 药品招标或降价风险。
• 产品销售不达预期风险。
• 医保目录调整可能带来的降价压力。

4月解禁情况

• 2017年5-6月共有13家医药公司限售股解禁，其中新光药业解禁股份占比最高（37%），九安医疗次之（14%）。
• 解禁后流通股占比多数在50%以上，影响股价波动。

医药行业市场表现

• 4月份申万医药指数下跌2.08%，跑输沪深300指数1.61个百分点。
• 策略推荐组合中，片仔癀、柳州医药、上海医药、恒瑞医药等均表现优于医药指数。

医药行业盈利预测

• 济川药业：预计2017-2019年EPS分别为1.48元、1.85元、2.28元，对应PE分别为23倍、19倍、15倍。
• 维持“买入”评级，目标价为41.44元。

总结

2017年5月医药行业在政策与市场双重推动下，呈现企稳回暖趋势。医保控费缓和、新版医保目录调整、两票制落实、创新药审批优化等政策利好，推动行业增长。建议投资者关注品牌中药、低估值龙头、创新药及受益于政策的医药流通企业。重点推荐济川药业、片仔癀、华东医药、恒瑞医药等标的，以获取超额收益。