20171211-信达证券-医药生物行业2018年投资策略_关注创新药_优质仿制药公司业绩和估值的双提升_29页_1mb

报告摘要

医药生物行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年医药生物行业将受益于政策红利和行业基本面的改善，行业整体增速预计回升至13%-15%的收入增长和18%-20%的利润增长。政策层面，鼓励药品医疗器械创新、推进仿制药一致性评价、实施“两票制”、新版医保目录调整、医保控费及医疗机构审批改革等，构成了医药行业改革的多维度推进。同时，板块整体表现相对落后，但高市值低估值白马股表现稳定，机构配置比例下降，估值溢价率降低。

主要观点

政策红利与行业改革：2017年政策多为可操作性方案，改革落地加快，部分领域出现短期阵痛，但创新药、优质仿制药、医疗器械、医保管理及商业保险等迎来发展机遇。
行业基本面改善：医药制造业收入与利润增速在2016年后逐步回升，预计2018年将继续保持增长态势。
板块表现与估值：医药板块涨幅为1.6%，跑输大盘，高估值公司跌幅较大，低估值白马股更具防御性。
投资主线：2018年投资应关注创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司；治疗性用药、慢病用药等受益于需求端变革；流通环节整合关注商业龙头及连锁药店。

关键信息

政策面分析

鼓励创新：
- 国务院出台《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，进一步细化鼓励创新的政策。
- CFDA、卫计委密集出台实施细则，加快创新药审批，支持企业开展临床试验和BE试验。
仿制药一致性评价：
- 仿制药一致性评价进入全面实施阶段，预计有超过一半的批文被淘汰。
- 289品种将优先完成一致性评价，已通过的企业将在招标和医保支付中获得政策倾斜。
“两票制”实施：
- 药品“两票制”在全国范围内加速推广，已有16个省份全面实施，其余省份进入过渡期。
- 医用耗材“两票制”在部分省份试点，预计2018年将扩大覆盖。
医保目录调整：
- 2017年新版医保目录纳入2535个品种，各省调整进度不一，部分省份超过15%的调整上限。
- 国家36种谈判药品纳入医保目录，但部分省份未纳入药占比。
医保控费：
- 推行多元复合式医保支付方式，包括按病种、按人头、按床日等。
- 强化对辅助用药、营养性药品等的限制，推动合理用药。
医疗机构改革：
- 推行“放管服”政策，取消部分医疗机构审批，实行备案制。
- 放宽外资设立诊所的股权比例限制，鼓励医疗领域投资。

基本面分析

行业收入和利润增速在2016年之后逐步回升，2017年1-10月医药制造业累计销售收入同比增长13.10%，利润总额同比增长18.19%。
行业毛利率和期间费用率分别上升至30.69%和19.80%，行业盈利能力增强。

板块表现与机构配置

医药板块在2017年涨幅为1.6%，跑输上证指数4.4个百分点。
高市值、低估值的白马股表现优于中小市值个股，机构配置比例下降，但预计2018年将有所回升。

投资主线

供给侧改革利好：
- 创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司受益于政策支持，如恒瑞医药、丽珠集团、康恩贝、华海药业、人福医药、泰格医药。
需求端变革利好：
- 创新药、治疗性用药、慢病用药等公司受益于医保支付重心转移，如贝达药业、通化东宝、华兰生物。
流通环节整合：
- 商业龙头及连锁药店受益于“两票制”和医保控费政策，如嘉事堂、九州通、一心堂。

建议关注公司

通化东宝（600867）：
- 糖尿病领域综合实力提升，2017年前三季度业绩增长显著，布局吸入式胰岛素。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：招标降价、研发进度、平台建设等。
华兰生物（002007）：
- 血液制品龙头，布局疫苗和单抗业务，血浆采浆量和利用效率居行业前列。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：政策风险、产品价格下降、研发进度等。
康恩贝（600572）：
- 新增15个医保目录品种，具备内生增长潜力，非公开发行带来安全边际。
- 投资评级：买入。
- 风险提示：市场调整、招标降价、新药研发不确定性等。
人福医药（600079）：
- 国际化战略推动长远发展，布局全球市场，具备较强竞争力。
- 投资评级：未明确，但被重点提及。
- 风险提示：市场竞争、出口波动、管理风险等。