医药生物行业2018年中期投资策略：创新药、优质仿制药公司将进入业绩兑现期-20180621-信达证券-26页-1mb
报告摘要
创新药、优质仿制药公司将进入业绩兑现期
核心内容
本报告为2018年医药生物行业中期投资策略，分析了行业政策面、基本面、板块表现及投资主线，并推荐了一些重点公司。
主要观点
- 政策推动行业整合与优化：2018年医药行业监管体系进一步理清，医疗保障局的设立标志着医保政策走向更加专业化，同时“两票制”、仿制药一致性评价等政策持续推进，有利于行业优胜劣汰。
- 行业基本面持续回暖：2018年1-4月医药制造业收入和利润增速分别提升至14.90%和16.36%，整体增速回升。
- 投资主线清晰：2018年下半年，医药行业投资应聚焦于供给侧改革、需求端变革及流通环节整合三大主线。
- 重点公司推荐：通化东宝、华兰生物、康恩贝、天坛生物等公司被重点推荐，均给予“增持”评级。
关键信息
一、行业政策面
- 国务院机构改革：设立国家医疗保障局，整合医保政策，实现由付费方决定价格。
- 仿制药一致性评价：全面铺开，通过评价品种将享受招标和医保支付等政策支持。
- 药品医疗器械创新：药品审批显著加速，创新药上市周期缩短。
- 两票制：药品几乎全国执行，耗材部分省份试点，加速流通环节整合。
- 公立医院改革：持续推进，优化收入结构，控制医疗费用不合理增长。
- 基层医疗服务提升：政策支持下，基层医疗机构用药目录进一步放开，成为增量市场。
二、行业基本面
- 行业整体增速回升，2018年预计收入增速为12%-16%，利润增速为15%-18%。
- 行业毛利率和利润率分别上升至37.81%和11.95%，期间费用率上升至25.96%。
三、板块表现和机构配置
- 医药板块2018年涨幅为2.25%，跑赢大盘15.17个百分点。
- 高市值和高估值公司表现突出，估值溢价率回升至186.47%。
- 基金、保险等机构配置比例回升，看好医药板块的长期发展。
四、投资主线
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供给侧改革：
- 创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司受益。
- 建议关注：恒瑞医药、复星医药、康弘药业、华海药业、泰格医药等。
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需求端变革：
- 创新药、治疗性用药、慢病用药等公司受益。
- 建议关注：通化东宝、华兰生物、天坛生物等。
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流通环节整合：
- 商业龙头及连锁药店受益。
- 建议关注：一心堂、九州通、嘉事堂等。
五、建议关注公司
通化东宝（600867）
- 业绩表现：2017年营业收入增长24.75%，净利润增长30.52%。
- 核心品种：重组人胰岛素原料药及注射剂销售收入增长20.18%。
- 在研品种：甘精胰岛素、门冬胰岛素、利拉鲁肽注射液、度拉糖肽注射液等。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：招标降价、研发进度不及预期、糖尿病管理平台建设不及预期。
华兰生物（002007）
- 业务布局：血制品、疫苗、单抗三大板块。
- 血制品：人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物等产品批签发量居行业前列。
- 疫苗业务：EV71型疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、二价流脑疫苗等。
- 单抗业务：6种单抗获得临床试验批件，部分已进入临床试验阶段。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：血制品政策风险、产品价格下降、在研产品研发进度不及预期。
康恩贝（600572）
- 业绩增长：2017年营业收入增长31.75%，净利润增长61.23%。
- 大品牌大品种工程：多个产品销售额大幅提升，新增4个过亿品种。
- 生物药布局：收购嘉和生物，布局单抗产品。
- 医药电商：在天猫、京东等平台销售增长显著。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：并购整合不及预期、主要产品招标价格下降、新药研发不确定性、渠道拓展不及预期。
天坛生物（600161）
- 业务聚焦：剥离疫苗业务，专注血制品。
- 血制品竞争力：采浆量、浆站数量、产品种类及销售能力领先行业。
- 在研产品：静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、重组人凝血因子VIII等。
- 投资评级：增持。
- 风险提示：血制品政策风险、产品价格下降、在研产品研发进度不及预期、行业事件风险、内部协同不及预期。
六、风险提示
- 政策风险：行业政策实施进度低于预期，医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严。
- 市场风险：严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险。
- 经营风险：研发进度不及预期、产品价格下降、渠道拓展不及预期等。
结论
2018年医药行业在政策和基本面双重推动下，进入业绩兑现期。创新药、优质仿制药、国际化及CRO公司是主要受益者，同时基层医疗市场持续增长，流通环节整合加速。重点公司如通化东宝、华兰生物、康恩贝、天坛生物等值得关注，投资评级为“增持”。行业整体面临政策趋严和市场不确定性，需谨慎应对。
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