20180902-西南证券-医药行业周报_中报行业增长分化加剧_聚焦创新和消费主线_12页_1mb

报告摘要

中报行业增长分化加剧，聚焦创新和消费主线总结

核心内容

2018年医药生物行业整体表现分化，中报期间，医药生物指数下跌0.8%，跑输沪深300指数1.1个百分点。申万医药三级子行业中，除医疗服务外，其他行业均下跌，其中医疗服务涨幅最大为0.3%，而化学原料药跌幅最大为-4.2%。整体来看，医药行业保持良好增长趋势，主要得益于新进医保目录药品放量、仿创类药品获批加快、消费升级及健康意识提升等因素。

主要观点

行业政策推动改革：
- 国务院办公厅发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》，推动医改向精细化、制度化发展，强调医疗、医保、医药三医联动。
- 全国医改工作电视电话会议提出加快抗癌药降价、国家药品集中采购试点、完善基本药物制度、强化监管等，旨在挤压药价水分、提升质量安全。
- 通过一致性评价的产品将受益于带量采购，但面临降价压力，因此重点推荐0到1通过一致性评价的产品。
投资策略与重点推荐：
- 创新药是医药行业未来增长的核心，推荐恒瑞医药、科伦药业、泰格医药、药明康德等。
- 高端制药业享受一致性评价红利，推荐华东医药、乐普医疗等。
- 生长激素持续高增长，推荐长春高新、安科生物。
- 品牌中药具有战略价值，推荐片仔癀、广誉远等。
- 连锁医疗服务和高端品牌表现突出，推荐爱尔眼科、美年健康等。
- 疫苗行业有条件看多，推荐智飞生物。
- 药房领域有整合与处方外流机会，推荐益丰药房、老百姓等。
- 国内按摩器市场潜力巨大，推荐奥佳华。

关键信息

行业数据：2018年H1，医药行业收入增速为21.7%，归母净利润增速为20.8%。
子行业表现：
- 化学制剂：收入增速23.7%，净利润增速19.7%。
- 化学原料药：收入增速32.9%，净利润增速82%。
- 中药：收入增速20.2%，净利润增速21.3%。
- 生物药：收入增速50.4%，净利润增速60.1%。
- 医疗器械：收入增速21.9%，净利润增速19.9%。
- 零售药店：收入增速23%，净利润增速26.7%。
- 医疗服务：收入增速43%，净利润增速31%。
- CRO：收入增速25%，净利润增速69%。
- 医药流通：收入增速17.6%，净利润增速8.7%。
重点公司盈利预测：
- 恒瑞医药：预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元，维持“买入”评级。
- 乐普医疗：预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元，维持“买入”评级。
- 科伦药业：预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元，维持“买入”评级。
- 华东医药：预计2018-2020年EPS分别为1.5元、1.87元、2.32元，维持“买入”评级。
- 片仔癀：预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，维持“买入”评级。

风险提示

药品降价超预期风险
医改政策执行低于预期风险

二级市场表现

行业涨跌情况：医药生物指数下跌0.8%，在28个申万一级子行业中排名第18。
个股涨跌排名：涨幅前五的个股为康辰药业、双成药业、药石科技、双鹭药业、国新健康；跌幅前三的个股为冠福股份、千山药机、ST长生。
资金流向：除生物制品外，其他子行业资金净流入均为负，医疗服务净流入为-1305万元，化学原料药净流出为-8831万元。
大宗交易：本周共13家公司发生大宗交易，成交总金额为6.8亿元，其中恒瑞医药成交额最高，为3亿元。

重点覆盖标的概况

| 代码 | 公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | 评级 | EPS（2017A） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | PE（2017A） | PE（2018E） | PE（2019E） | PE（2020E） |
|------|------|------------|--------------|------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|
| 600276 | 恒瑞医药 | 66.15 | 2,436 | 买入 | 1.14 | 1.06 | 1.41 | 1.84 | 58.03 | 62.41 | 46.91 | 36.91 |
| 600518 | 康美药业 | 20.83 | 1,036 | 买入 | 0.81 | 1 | 1.21 | 1.45 | 26 | 21 | 17 | 14 |
| 603259 | 药明康德 | 84.50 | 880 | 买入 | 1.18 | 1.54 | 1.97 | 2.49 | 72 | 55 | 43 | 34 |
| 000538 | 云南白药 | 79.60 | 829 | 买入 | 3.02 | 3.17 | 3.61 | 3.98 | 26 | 25 | 22 | 20 |
| 300015 | 爱尔眼科 | 31.37 | 748 | 买入 | 0.31 | 0.44 | 0.58 | 0.77 | 101 | 71 | 54 | 41 |
| 600196 | 复星医药 | 29.20 | 739 | 买入 | 1.22 | 1.38 | 1.61 | 1.87 | 24 | 21 | 18 | 16 |
| 300122 | 智飞生物 | 41.70 | 667 | 买入 | 0.27 | 1.03 | 1.7 | 2.35 | 154 | 40 | 25 | 20 |
| 000963 | 华东医药 | 44.98 | 656 | 买入 | 1.22 | 1.5 | 1.87 | 2.32 | 37 | 30 | 24 | 19 |
| 600436 | 片仔癀 | 102.88 | 621 | 买入 | 1.34 | 1.89 | 2.56 | 3.46 | 76.78 | 54.43 | 40.19 | 30.19 |