2021-12-16-招商银行-快评号外第383期_2021年11月物价数据点评-CPI短期提升_PPI趋势性下降_3页_833kb

2021年11月物价数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现出一定的变化趋势。CPI同比增速继续上行，而PPI同比增速则开始回落，反映出经济运行中物价水平的结构性调整。

一、CPI：食品价格助推上涨

主要观点

• CPI同比增速提升：11月CPI同比增长2.3%，高于市场预期的2.5%，较前值1.5%上升0.8个百分点。
• 食品价格影响由负转正：食品价格同比上涨1.6%，涨幅较上月扩大4个百分点，对CPI的拉动由-0.45个百分点转为+0.3个百分点。
• 猪肉与蔬菜价格变动显著：猪肉价格同比下降32.7%，降幅较上月收窄11.3个百分点；鲜菜价格上涨30.6%，涨幅扩大14.7个百分点，两者合计拉动CPI同比增速0.6个百分点。
• 非食品项价格稳定：非食品价格上涨2.5%，涨幅扩大0.1个百分点，对CPI的影响约为2.04个百分点，与上月基本持平。
• 油价高位震荡影响非食品价格：与油价相关的交通工具用燃料和水电燃料价格持续上涨，成为非食品价格的重要支撑。
• 基数效应助推CPI上涨：去年11月CPI同比为-0.5%，基数较低，对本月CPI增速的提升起到一定推动作用。
• 未来展望：预计年末猪肉和鲜菜销售旺季将支撑CPI，但由于基数回升，12月CPI增速或低于11月。

二、PPI：部分原材料价格回落

主要观点

• PPI同比增速回落：11月PPI同比增长12.9%，较前值13.5%下降0.6个百分点，低于市场预期的12.0%。
• 翘尾因素影响减弱：翘尾因素约为1.2个百分点，比上月减少0.6个百分点。
• 新涨价因素保持稳定：新涨价因素约为11.7个百分点，与上月持平。
• 生产资料价格增速下滑：生产资料价格同比上涨17%，涨幅扩大0.9个百分点，但对PPI的拉动作用减弱，导致PPI增速下滑0.7个百分点。
• 上游行业价格回落明显：随着保供稳价政策的实施，煤炭、黑色、有色等行业价格回落，上游采掘工业价格增速下降最为显著，原材料加工业次之，加工工业降幅最小。
• 生活资料价格边际上升：生活资料价格上涨1.0%，涨幅扩大0.4个百分点，对PPI的拉动上升0.1个百分点，至0.26个百分点，显示出价格向下游传导的迹象。
• 食品、衣着及日用品价格上涨：食品、衣着和一般日用品价格分别上涨1.6%、1.2%和1.4%，涨幅较上月有所扩大。
• 未来展望：预计随着保供稳价政策进一步推进，煤炭等大宗商品价格仍有下降空间，叠加基数抬升，PPI同比增速将进入下行区间。同时，生活资料价格可能继续上行，未来PPI或将进一步向CPI传导，PPI-CPI剪刀差逐渐收敛。

关键信息

• CPI同比增速：2.3%（市场预期2.5%，前值1.5%）
• 食品价格同比：1.6%（涨幅扩大4个百分点）
• 猪肉价格同比：-32.7%（降幅收窄11.3个百分点）
• 鲜菜价格同比：+30.6%（涨幅扩大14.7个百分点）
• 非食品价格同比：+2.5%（涨幅扩大0.1个百分点）
• PPI同比增速：12.9%（市场预期12.0%，前值13.5%）
• 生产资料价格同比：+17%（涨幅扩大0.9个百分点）
• 生活资料价格同比：+1.0%（涨幅扩大0.4个百分点）

结论

2021年11月，CPI同比增速因食品价格上涨而继续上行，但受基数效应影响，预计12月增速将有所回落。PPI同比增速则因部分原材料价格回落而开始下行，但受国际油价和天然气价格高位震荡影响，回落幅度小于预期。未来，随着保供稳价政策的持续实施，PPI或将进一步下行，同时PPI-CPI剪刀差有望逐渐缩小。