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PPI增速高位震荡 ——2021年7月物价数据点评总结

核心内容概述

2021年7月，中国CPI同比增速为1.0%，略低于市场预期的0.8%，但维持温和增长态势。PPI同比增速则为9.0%，高于市场预期的8.8%，且较前值上升0.2个百分点，显示出工业品价格的持续上涨压力。整体来看，CPI增长主要由非食品项推动，而PPI则受到上游大宗商品价格上涨的影响。

主要观点

CPI：温和增长，食品拖累明显

• CPI同比增速：1.0%，较前值小幅下降0.1个百分点。
• 核心CPI同比增速：1.3%，涨幅较上月扩大0.4个百分点。
• 食品价格：降幅扩大至-3.7%，影响CPI同比下降约0.69个百分点，其中猪肉价格同比下降43.5%，拖累CPI同比约1.05个百分点。
• 非食品项：对CPI同比增速的支撑扩大，同比增长2.1%，拉动CPI同比上涨约1.7个百分点。其中：
  • 交通与通信：价格上涨6.9%，涨幅扩大1.1个百分点，拉动CPI同比0.78个百分点。
  • 居住：价格上涨1.1%，涨幅扩大0.2个百分点，拉动CPI同比0.24个百分点。
  • 教育文娱：价格上涨2.7%，拉动CPI同比0.37个百分点。
• 未来展望：短期内猪价拖累仍将持续，疫情对消费的冲击可能抑制CPI增长。食品价格预计将继续下行，而非食品项增长动力或将减弱。

PPI：大宗商品推动涨幅扩大

• PPI同比增速：9.0%，较前值上升0.2个百分点。
• 生产资料：价格上涨12.0%，涨幅扩大0.2个百分点，拉动PPI同比增长8.95个百分点。
• 生活资料：价格上涨0.3%，与上月持平，拉动PPI同比增长0.08个百分点。
• 上游采掘业：同比增速高位上行，达到38.7%，拉动PPI增长3.6个百分点。
• 原材料工业：同比上涨17.8%，对PPI增长贡献显著。
• 加工工业：同比上涨7.5%，维持高位增长。
• 具体行业：
  • 石油天然气开采：同比上涨48.0%
  • 燃料加工业：同比上涨35.4%
  • 化学原料及制品制造业：同比上涨21.3%
  • 煤炭开采和洗选业：同比上涨45.7%
  • 黑色金属采选与冶炼：同比分别上涨54.6%和33.0%
  • 有色金属采选与冶炼：同比分别上涨14.8%和23.5%

关键信息

• CPI：

  • 食品价格持续下行，特别是猪肉价格大幅下降，对CPI形成拖累。
  • 非食品项价格涨幅扩大，成为CPI增长的主要支撑。
  • 预计未来食品价格仍将受猪价拖累，非食品增长动力可能减弱。

• PPI：

  • 生产资料价格涨幅扩张，带动PPI同比增速上行。
  • 上游采掘业和原材料工业是PPI增长的主要动力。
  • 大宗商品价格高位震荡，预计下半年PPI增速将有所回落。

结构分析

• CPI：温和增长，食品价格拖累，非食品项支撑。
• PPI：涨幅扩大，生产资料主导，大宗商品价格高位震荡。

前瞻展望

• CPI：短期仍受食品价格拖累，疫情对消费的冲击可能使增长承压。
• PPI：预计下半年增速将回落，但短期内可能因国际形势和国内政策影响而波动。

图表说明

• 图1：CPI维持温和增长
• 图3：食品价格增速持续下行
• 图5：生产资料仍是PPI同比主要拉动力
• 图2：CPI驱动力依旧为非食品项
• 图4：PPI同比增速小幅上行
• 图6：采掘工业增速高位上行

数据来源

• Macrobond、Wind、招商银行研究院