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PPI创年内新高 ——2021年8月物价数据点评总结

核心内容概述

2021年8月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增长0.8%，低于市场预期的1.0%，较前值下降0.2个百分点；而工业生产者价格指数（PPI）同比增长9.5%，高于市场预期的9.1%，创年内新高，较前值上升0.5个百分点。整体来看，CPI增速继续下行，主要受消费需求不足压制；PPI则因供给受限而持续上涨，呈现出“剪刀差”扩大的趋势。

主要观点

1. CPI：消费不足压制价格增长

• CPI同比增速回落：8月CPI同比增速为0.8%，较前值下降0.2个百分点，主要受翘尾因素和新涨价因素共同影响。
• 翘尾因素减弱：翘尾因素约为0.2个百分点，比上月回落0.3个百分点。
• 新涨价因素微增：新涨价因素约为0.6个百分点，较上月增长0.1个百分点。
• 核心CPI小幅回落：核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

2. 结构分析：食品价格拖累，非食品价格支撑有限

• 食品价格拖累CPI：食品价格同比降幅扩大至-4.1%，影响CPI同比下降约0.77个百分点。其中，猪肉价格同比下降44.9%，降幅扩大1.4个百分点，是主要拖累项。
• 非食品价格小幅支撑：非食品价格同比增长1.9%，拉动CPI同比上涨约1.58个百分点，但涨幅较上月回落0.2个百分点。
• 拉动因素：交通和居住用燃料、旅游价格等仍是非食品价格的主要拉动项。

3. 前瞻预测：CPI低位震荡，PPI高位回落

• CPI趋势：短期消费需求持续低迷，预计CPI同比将继续低位震荡。
• 食品项拖累延续：年内猪肉价格仍将低位运行，食品项对CPI的拖累将持续。
• 非食品支撑有限：交通和居住用燃料价格及服务业修复对CPI的支撑作用有限。

PPI：供给受限推动价格上行

1. PPI同比增速创新高

• PPI同比增速9.5%：创年内新高，较前值上升0.5个百分点。
• 翘尾因素回落：翘尾因素约为1.8个百分点，比上月回落0.3个百分点。
• 新涨价因素上升：新涨价因素约为7.7个百分点，较上月增加0.8个百分点。

2. 结构分析：生产资料价格涨幅扩大，生活资料影响有限

• 生产资料价格涨幅扩大：8月生产资料价格上涨12.7%，涨幅扩大0.7个百分点，拉动PPI同比增长9.44个百分点。
• 生活资料价格平稳：生活资料价格上涨0.3%，与上月持平，对PPI影响有限。
• 主要拉动力：与石油、煤炭、化工、黑色金属、有色金属相关的采掘和原料加工行业产品价格同比涨幅最大，贡献了PPI同比增速的八成以上。

3. 前瞻预测：PPI高位震荡，年底逐渐回落

• 供给端支撑减弱：国际大宗商品价格进一步上行空间有限，年内大概率呈震荡走势，且基数逐渐上升，对PPI同比的拉动将逐步减弱。
• 限产政策缓和：7月30日政治局会议提出纠正“运动式”减排，钢铁、煤炭等行业限产措施将有所缓和。
• 需求端拉动有限：房地产投资走弱，基建投资发力不明显，零售消费低迷，工业品需求整体偏弱。
• PPI-CPI剪刀差扩大：受消费品价格增速小幅回落和工业品价格抬升影响，PPI-CPI剪刀差进一步扩大，部分中游设备类和下游消费品制造行业利润将受到持续挤压。

关键信息

• CPI同比增速：0.8%（市场预期1.0%，前值1.0%）
• PPI同比增速：9.5%（市场预期9.1%，前值9.0%）
• 食品价格拖累：-4.1%，影响CPI下降约0.77个百分点
• 非食品价格支撑：1.9%，拉动CPI上升约1.58个百分点
• 生产资料价格涨幅：12.7%，拉动PPI增长9.44个百分点
• 生活资料价格涨幅：0.3%，拉动PPI增长0.07个百分点
• PPI-CPI剪刀差扩大：消费不足与工业品价格上行共同作用，导致剪刀差扩大

结论

2021年8月，CPI增速继续下行，主要受消费需求不足和食品价格拖累影响；而PPI则因供给受限和部分行业限产政策持续而创新高。未来，CPI预计将低位震荡，PPI则在供给端支撑减弱和需求端疲软的背景下逐步回落。同时，PPI-CPI剪刀差扩大对部分行业利润形成压力，需关注其对经济结构的影响。