2022-03-10-招商银行-快评号外第409期_2022年2月物价数据点评-PPI环比回升_CPI维持平稳_4页_754kb

2022年2月物价数据总结

核心内容

2022年2月，中国物价数据呈现“PPI环比回升，CPI同比平稳”的特点。CPI同比增长0.9%，与上月持平，但环比上涨0.6%，显示出食品价格的结构性变化。PPI同比增长8.8%，环比由负转正至0.5%，表明工业品价格压力有所缓解，但同比涨幅仍处于高位。

主要观点

CPI：猪肉价格下跌继续拖累增长

• CPI同比增速保持平稳：2022年2月CPI同比增速为0.9%，与上月持平，其中去年翘尾因素影响约-0.1pct，今年新涨价因素影响1.0pct。
• 食品价格拖累明显：食品价格同比下降3.9%，降幅扩大0.1pct，主要受猪肉价格持续下行影响，猪肉价格同比下降42.5pct，拉动CPI下降0.95pct。
• 非食品价格相对稳定：非食品价格同比增长2.1pct，涨幅扩大0.1pct，其中工业消费品价格上涨3.1pct，涨幅扩大0.6pct，汽油和柴油价格分别上涨23.9%和26.3%。
• 服务业受疫情影响：服务价格上涨1.2%，较上月回落0.5pct，显示疫情对服务价格的压制。
• 未来展望：上半年猪肉价格仍将对CPI形成压制，CPI同比增速维持低位；下半年随着新一轮猪周期开启，CPI将温和上行。石油价格冲击对CPI影响有限，年内中枢仅小幅上移。

PPI：油价上涨推升环比由负转正，同比下行放缓

• PPI环比由负转正：2月PPI环比增长0.5%，较上月的-0.2pct明显回升。
• 同比涨幅回落：PPI同比增速由前值9.1%回落至8.8%，但下行趋势有所放缓。
• 国际油价和大宗商品影响显著：受俄乌局势影响，原油和有色金属等国际定价商品价格快速上涨，带动国内石油相关行业价格上行，对PPI形成较强支撑。
• 生产资料价格涨幅回落：生产资料价格同比上涨11.4%，涨幅回落0.4pct，其中上游石油和天然气开采业上涨41.9pct，中游化学原料制造业上涨19.7%，化学纤维制造业上涨11.4%。
• 煤炭价格回落：在保供稳价政策背景下，煤炭开采业和煤炭加工业环比下降2.4%，同比涨幅回落5.9pct，对PPI拉动减弱。
• 生活资料价格稳定：生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅扩大0.1pct，其中工业食品上涨0.5pct，衣着上涨1.4pct，一般日用品和耐用消费品分别上涨1.5%和0.7%。
• 未来展望：国际石油和有色金属的高位波动将影响国内工业品价格，预计PPI同比增速的下行趋势将有所放缓，年内中枢或上移1到2个百分点。

关键信息

• CPI同比：0.9%，环比：0.6%
• PPI同比：8.8%，环比：0.5%
• 猪肉价格：同比下降42.5pct，拖累CPI约0.95pct
• 油价上涨：带动PPI环比由负转正，同比涨幅回落
• 煤炭价格：同比上涨45.5%，环比下降2.4%
• PPI-CPI剪刀差：收窄，反映通胀压力有所缓解

图表说明

• 图1：CPI同比增速维持平稳
• 图2：食品价格对CPI拖累持续扩大
• 图3：猪肉价格仍在下行区间
• 图5：生产资料对PPI拉动减弱
• 图7：大宗商品价格快速上行
• 图4：PPI环比由负转正，同比回落有所放缓
• 图6：工业品价格自上而下回落
• 图8：PPI-CPI剪刀差收窄

总结

2022年2月，CPI和PPI走势分化，CPI同比保持平稳，主要受猪肉价格持续下行拖累；PPI环比由负转正，同比涨幅回落，但下行趋势放缓。整体来看，食品价格的拖累效应仍在，但非食品价格的稳定有助于维持CPI低位运行。PPI则受到国际油价和大宗商品价格上涨的推动，显示工业品价格压力有所缓解，但煤炭价格回落对PPI的拉动作用减弱。未来，随着猪周期的开启，CPI有望温和上行，而PPI的走势则取决于国际大宗商品价格的波动情况。