20220411-招商银行-快评号外第420期_2022年3月物价数据点评-PPI下行趋缓_CPI小幅上行_3页_938kb

2022年3月物价数据点评总结

核心内容

2022年3月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现出一定的变化趋势。CPI同比小幅上行，PPI环比继续上涨，但同比涨幅有所回落。整体来看，CPI与PPI的剪刀差持续收窄，反映出物价传导机制有所改善。

主要观点

CPI：温和上涨，食品价格拖累减弱

• CPI同比增速：3月CPI同比增长 1.5%，较上月提高 0.6pct，环比由 0.6% 降为 0%。
• CPI结构：CPI涨幅由去年翘尾因素（约 0.4pct）和今年新涨价因素（约 1.1pct）共同驱动。
• 食品价格：
  • 同比下降 1.5%，降幅较上月收窄 2.4pct，对CPI的拖累减弱。
  • 猪肉价格同比下降 41.4%，对CPI拖累约 0.83pct。
  • 鲜菜价格上涨 17.2%，鲜果价格上涨 4.3%，分别拉动CPI上涨 0.37pct 和 0.09pct。
• 非食品价格：
  • 同比增长 2.2%，涨幅扩大 0.1pct，拉动CPI上涨 1.77pct。
  • 交通通信价格上涨 5.8%，工业消费品价格上涨 3.5%，其中汽油和柴油价格分别上涨 24.6% 和 26.9%。
  • 服务业价格同比上涨 1.1%，但受疫情压制，涨幅较上月回落 0.1pct。

PPI：环比上行，同比下行趋缓

• PPI同比增速：3月PPI同比增长 8.3%，较上月回落 0.5pct。
• PPI环比增速：环比上涨 1.1%，较上月 0.5% 明显回升。
• PPI结构：
  • 生产资料价格同比上涨 10.7%，涨幅回落 0.7pct，拉动PPI同比上涨约 8.08pct。
  • 生活资料价格同比上涨 0.9%，与上月持平，拉动PPI同比上涨约 0.21pct。
• 行业表现：
  • 上游采掘工业价格同比从 33.0% 增加 5.0pct 至 38.0%。
  • 原材料工业同比从 17.9% 降低 1.2pct 至 16.7%。
  • 加工工业同比从 6.6% 降低 0.9pct 至 5.7%。
• 油价与有色价格上涨：对PPI形成支撑，使环比涨幅回升，同比下行趋势放缓。
• PPI-CPI剪刀差：由上月 7.9% 收窄 1.1pct 至 6.8%，表明物价传导有所改善，但受国际油价高位波动影响，PPI同比增速下行趋缓，年内中枢有所上移。

关键信息

• CPI趋势：3月CPI同比小幅回升，主要由非食品价格推动，食品价格拖累减弱。
• PPI趋势：3月PPI环比继续上行，同比涨幅回落，但下行趋势趋缓。
• 食品价格变化：
  • 猪肉价格仍处于下行通道，对CPI形成拖累。
  • 鲜菜价格大幅上涨，成为CPI上行的重要因素。
• 非食品价格变化：
  • 能源价格上涨推动工业消费品价格上涨。
  • 服务业受疫情影响，价格涨幅受限。
• PPI-CPI剪刀差：持续收窄，反映价格传导机制有所改善，但PPI同比增速下行趋缓，对企业利润的不利影响边际增强。

前瞻展望

• CPI：预计上半年猪肉价格仍将对CPI形成压制，下半年随着新一轮猪周期开启，CPI将温和上行。
• PPI：油价和有色金属价格高位波动将对PPI同比增速形成支撑，下行趋势放缓，年内中枢可能有所上移。
• 整体物价形势：CPI温和上涨，PPI下行趋缓，物价传导机制逐步改善，但需关注国际能源价格波动对PPI的潜在影响。