20180312-财富证券-2018年2月CPI和PPI数据的点评_春节因素推CPI大幅上涨_需求下降促PPI继续回落_9页_1mb

报告摘要

宏观点评总结：2018年2月CPI与PPI数据分析

核心内容概述

2018年2月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.9%，环比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.7%，环比下跌0.1%。CPI上涨主要由春节“错月”效应和低温天气推动，而PPI则因“三黑一色”产品价格涨幅回落和基数效应减弱而趋于下降。报告对2018年CPI和PPI的走势进行了展望，预计全年CPI增长2.2%，PPI增长3.5%。

主要观点

CPI上涨因素

食品价格上涨显著：
- 受春节“错月”和低温天气影响，食品价格同比上涨4.4%，环比上涨4.4%。
- 鲜菜价格同比增速由负转正（17.7%），环比增长18.1%，成为食品价格上涨的主要动力。
- 猪肉价格同比下降7.3%，降幅收窄，预计未来降幅将继续收窄。
非食品价格持续上涨：
- 非食品价格同比上涨2.5%，环比上涨2.5%，影响CPI上涨约1.98个百分点。
- 医疗保健、交通和通信、教育文化和娱乐等服务类项目价格涨幅较快，贡献率快速提升，达到42%（含居住类为58%）。
3月CPI预计小幅回落：
- 预计3月CPI同比增长2.7%，环比增速由正转负。
- 食品价格环比增速预计由2.5%降至-1.2%，蔬菜价格环比降幅显著（近18个百分点）。
- 猪肉价格同比降幅继续收窄，3月翘尾因素提高至1.3%。
全年CPI中枢上移但压力温和：
- 食品价格贡献率将上升，猪肉价格有望由负转正。
- 服务类项目价格持续上涨，成为CPI的“常动力”。
- 2018年翘尾因素较2017年提高0.25个百分点，但需求减弱和PPI下行将抑制CPI上涨。

PPI走势分析

2月PPI回落原因

“三黑一色”产品价格涨幅回落：
- 生产资料价格同比上涨4.8%，环比涨幅下降，是PPI回落的主要原因。
- “三黑一色”产品价格涨幅较上月下降，但国际大宗商品价格上涨与PPI表现背离。
3月PPI预计小幅回升：
- 预计3月PPI同比增长3.1%-3.4%。
- 受大宗商品价格尤其是原油价格涨速放缓和去年同期基数较高影响，PPI同比增速将小幅下降。
全年PPI中枢下降：
- 2018年PPI预计全年增长3.5%，远低于2017年的6.3%。
- 去产能政策继续对供给端产生影响，抑制价格上涨。
- 全球需求好转可能带来输入型通胀压力，但国内需求减弱将限制PPI上涨。

关键信息

CPI与PPI关系：
- CPI上涨主要受食品和非食品价格推动，而PPI则受供给端和需求端双重影响。
- PPI对CPI的传导效应减弱，时滞较长，对全年CPI影响进一步下降。
未来展望：
- 2018年CPI中枢将有所上升，但全年增长温和，预计全年增长2.2%。
- 2018年PPI中枢将有所下降，全年增长3.5%，高点可能出现在二季度。
风险提示：
- 宏观经济下行风险。
- 政策变动风险。

投资建议

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

图表目录（摘要）

图表编号	图表内容
图1	2月鲜菜和猪肉价格同比增速
图2	2月食品类价格环比增速
图3	2月鲜菜价格环比增速高于历史均值
图4	猪肉和鲜菜价格对CPI贡献率下降
图5	非食品尤其是服务类项目价格涨幅较快
图6	服务类项目贡献率快速提高
图7	2018年CPI翘尾因素
图8	2018年全年翘尾因素微幅提高
图9	生产资料价格涨幅回落
图10	2月“三黑一色”产品价格涨幅较上月下降
图11	PPI与国际大宗商品价格指数（CRB）
图12	PPI推动因素分解